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最近几年,全球云厂商在AI基础设施投入期,屡屡被市场追问,如何在规模扩张与利润维护之间找到更优解?
亚马逊AWS、微软Azure、谷歌Cloud都在这一命题下持续探索。
阿里云,却在本季度给出了颇具参考价值的回答。
根据阿里巴巴2027财年第一季报,AI云与算力服务收入同比增长45%,分部经调整EBITA同比大增133%,利润率提升至12%。
增收与增利同向加速,改变了过去“AI增长离不开砸钱堆算力,折旧随之压低利润率”的固有认知。
随后在业绩会上,管理层一番话产生了巨大的市场反响:“AI相关的资本开支将在三年内回本,随着AI产品利润率的进一步提升,未来可能两年半甚至两年就能回本。”
这句话堪称题眼,拆开来看,阿里AI战略传递给资本市场三重确定性buff(增益效果)。
第一层buff:需求端确定性,AI成为云增长核心牵引
科技大厂的AI叙事往往始于技术,困于商业化落地的“最后一公里”:客户付费。
但阿里本季财报却告诉市场,AI对云业务的拉动已经跨过验证阶段。
根据财报,阿里上个季度AI相关产品收入达123.76亿元,连续第十二个季度实现三位数同比增长,年化收入已突破495亿元,占阿里云外部商业化收入的比例从约30%升至35%。这一体量已接近独立大型业务板块,且增长势头稳健。
在此基础上,进一步提振信心的是,AI算力需求供不应求,是未来三到五年的持续性趋势。
大模型迭代、多模态内容爆发、智能体应用普及,每一层技术演进都在扩大Token消耗量。根据Omdia发布的《中国AI云市场份额2025》报告,阿里云以38.1%的市场份额位居中国AI云市场第一。
这意味着只要AI应用渗透率持续提升,云基础设施的需求就具备坚实支撑。需求侧的强确定性,是阿里持续加大资本开支的底气。阿里云外部收入增速创22个季度新高,扎实反映了市场真实需求。
需求端的确定性托底,决定了增长可持续。而阿里还在财报中传递出效率端的优化信号,让市场相信资本开支也能转化为可持续的利润。
第二层buff:全栈AI商业闭环,效率提升打开利润空间
财报显示,阿里云上个季度AI云与算力分部经调整EBITA利润率升至12%,同比大幅增长133%。这表明AI业务不仅收入增长,盈利能力也在改善,反映出成本控制和运营效率的提升。
细究原因,阿里把“芯片—云基础设施—自研模型—MaaS—智能体—终端应用”串成了商业闭环,全栈AI能力整合的协同效应降低了整体运营成本,提高了资源利用效率。
本季度,这条链条的每个环节都在释放新的财务价值。
在算力层,平头哥自研的真武M890芯片已通过阿里云服务超过20个行业的650余家外部客户,实现大规模商业化。自研芯片开始直接贡献收入,这意味着同等资本开支下,阿里能够优化硬件成本结构。
在云基础设施层,阿里云将大规模AI数据中心交付周期压缩至100天,产能效率翻倍增长。这提升了算力供给速度,能够更好地满足市场需求,体现了基础设施运营效率的提升。
在模型层,新一代旗舰基础模型Qwen3.8-Max拥有2.4万亿总参数,并在三个月内完成迭代。更重要的是模型与芯片、云基础设施的联合优化,让阿里在快速迭代的同时保持成本可控。
在应用层,千问App已有2.5亿用户通过其智能体功能体验AI驱动的购物,千问办公则切入企业生产力场景。这些应用既是AI收入来源,也持续放大Token与云资源消耗。
自上游基建到下游应用,AI全栈闭环重塑了全球科技巨头投入产出公式。
收入端,AI相关产品毛利率显著高于传统云产品,新建产能对应的是高质量业务,分子自然增厚。
成本端,平头哥自研芯片叠加全栈联合优化,持续降低单位Token交付成本。
换句话说,同样一笔资本开支,在阿里巴巴能够产生更高的边际利润。分子增厚、分母优化,回本周期自然优于纯集成模式。
这份财报中,一张清晰的ROI蓝图,向市场铺开。AI竞争进入深水区,全栈玩家阿里不必以价换量,营收和利润可以“既要又要”。
需求与效率的双重保障之下,市场关注的重心自然转向:回报周期如何量化?
第三层buff:三年回本,增长斜率持续放大
2026年下半年,AI产业投资逻辑正在发生重要变化。
之前,市场更关注算力储备规模,但进入下半年,可以明显看到AI硬件板块出现了回调,投资者越来越关注下游商业化落地,即资本开支向收入、利润和自由现金流的转化效率。
财报显示,阿里当季资本性支出达676.78亿元,同比增长75%,主要用于AI基础设施,在这一投入强度下,市场期待看到更清晰的回报路径。
管理层的回应命中了市场焦点:资本开支三年回本,随着AI产品利润率的进一步提升,未来可能两年半甚至两年就能回本。
这一指引将AI投入从战略愿景转化为可量化的资产回报模型,前置投入明确,回报周期清晰,现金流回正可期。而在AI基础设施投入期,算得清回报的投入,本身就是坚实的壁垒和信心的来源。
前两层buff为这一承诺提供了需求与效率的基础:旺盛需求保障新建产能的利用率,全栈效率保障产能的盈利水平。
随着规模扩张与利润提升形成正向循环,增长便进入自我强化通道。
过去,市场总是觉得云服务是增长很“稳”的,潜台词是不快。但这次财报已经跑出了收入和利润的量价齐升。按摩根士丹利的分析,这个增长斜率会持续放大。
从“收入高增”,到“效率优化”,再到“回报可预期”,三重buff叠加,市场看到的是头一个关于AI基础设施平台行稳致远的新样本。
阿里,正在通过AI全栈闭环和明确的商业化规划,锁定下一阶段的成长与价值的双重阿尔法。
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