来源：银箭财经

不久前，VDS（膳食营养补充剂）龙头汤臣倍健发布了2023年财报。财报显示，汤臣倍健全年营收94.07亿元，同比增长19.66%；归母净利润17.46亿元，同比增长26.01%；2023年分红比例高达86.95%，再创新高。

面对如此优异的成绩单，董事长梁允超却说：“这个数字剔除全行业性的阶段性高增因素外，客观来看，没有任何自喜的理由。”

此外，他还公布了汤臣倍健2024年的关键词为“兑现”，两年多的变革和调整都要在经营成果上去检验和开始兑现。

如此“低调做人”的梁允超能否让汤臣倍健新一年得偿所愿，通通“兑现”呢？

“叶公好龙式”科研，梁允超恐将叒被“打脸”？

有人说，面对优异成绩时过分自谦大致有两种可能性：一是，这个人过于强，仍保留有“大招”。二是，这个人已经知晓了好成绩的不可持续，自谦实则为露馅前的“心虚”。

梁允超会带领汤臣倍健会走向哪条道路呢？银箭财经不懂读心术，也不会空口鉴人，但也相信种什么因得什么果，看未来不如看过去来得实在。

2020年，梁允超在《董事长致股东信》提到：2021～2023新三年规划已经开始了，我们把它定位为从裂变走出蜕变；实施科学营养战略，打造科学营养产品力。

那么，过去三年汤臣倍健与梁允超是否做到了“口径一致”呢？

通过汤臣倍健近年来的财报数据比对，我们发现梁允超近三年似乎一直走在被汤臣倍健“打脸”的路上。

2021年，作为三年规划的首年，汤臣倍健研发人员数量同比下降1.55%，研发人员数量占比同比下降1.61%，研发比由上年的2.24%下降至2.02%。

各项不增反降的研发数据，真的让人怀疑汤臣倍健向科技转型的道路上，是否需要“真科技”。

这一年梁允超于新的《董事长致股东信》再次强调：“2022年元旦，我在内部发出来汤臣倍健向强科技企业转型的新年畅想。实施‘科学营养’战略，持续打造就是不一样的汤臣倍健“硬科技”产品力和科技竞争力优势。”

或许梁允超的新年畅想只停留在“畅想”阶段。一转眼2023年过去了，汤臣倍健的研发比却一路下跌至1.91%，研发人员数量与占比仍低于2020年。

唯一不变的是梁允超在每年年度财报中反复提及的“科学营养”与“强科技企业转型”，与每年财报发布后被某些企业关注者调侃道“梁允超又双叒被打脸了”“汤臣倍健向强科技转型前或许是最具科技的”。

梁允超连续三年这种憧憬科技又不加大投入的“叶公好龙式”科研，也难免惹人非议。当然，短暂的非议无关轻重，真正让人担忧的是2024年汤臣倍健无法做到强科技塑造产品力“兑现”，才将是风暴来临时。

不过，似乎一切在这一刻完成了梁允超面对着2023年优异成绩却“自泼冷水”的闭环。

拿着“旧地图”的汤臣倍健，让投资人和消费者“两难”？

会有人说，在当前弱恢复的社会环境下，汤臣倍健仍旧能做到营收与利润双增、高比例的分红，已经属于极少数的存在，为什么还要苛责过多呢？

这可能要源于银箭财经的小伙伴与家人们都曾是汤臣倍健的忠实用户，甚至有人现如今还持有汤臣倍健的股票。

只是，无论从投资者的角度还是消费者的角度，对汤臣倍健都有种“自家孩子不够不争气”的感觉。

对投资者来说，二级市场投的是现在更是未来。就像是梁允超说过：“现在的我们怎么做，就决定了汤臣倍健的未来能成为什么样子。”二级市场也要看汤臣倍健未来能成为什么样子。

汤臣倍健优异财报发布后，截至2023年3月23日股价已经连续三天下跌。这似乎就在印证市场与投资者已经在担忧，汤臣倍健在公布的数据证据下，未来难变成自家所规划的“强科技企业”。

的确，汤臣倍健营收与净利润是在增长，但也要看增长是怎么来的。

财报数据显示，汤臣倍健2023年销售费用同比增加21.77%，却只换来了19.66%的营收增长。销售费用增速高于营收增速，已经不是正向的对等了。

汤臣倍健2020年销售费用18.18亿元涨至2023年的38.59亿元，占营收的41.02%，远高于产品成本。可其作为行业第一，市场份额仅从2020年的10.3%提升至2023年的10.4%。

要知道，第二名已经从2020年的6.4%提升至2023年的7%，市场扩张速度远高于汤臣倍健。可见，汤臣倍健用营销换增长的策略已经乏力、天花板逐渐到顶，急需新策略。

梁允超2022年初说“拿着旧地图永远找不到新大陆”，2024年仍在说“拿着旧地图上不了彼岸”。然而，汤臣倍健似乎仍在拿着“旧地图”去寻找“新航道”，这种“自欺欺人”的行为却无法欺骗投资者。

对于长期持股汤臣倍健的股民来说，或许更希望汤臣倍健走得慢一点，可以短期内业绩降速，也可以少分红，把更多钱投入到科研中去。

VDS行业与护肤品、药品行业有着异曲同工之妙，一项核心成分上的突破就能让企业多年屹立不倒。然而，现如今无论是汤臣倍健还是其他，仍旧困于同质化中。

消费者们的为难也于此，市场中新品牌越来越多、同质化的产品严重内卷，汤臣倍健许多产品都没有自身的“差异化”，价格还并不便宜。

习惯购买汤臣倍健的消费者们，一方面为着品牌情怀买单，另一方面感觉自身像是“韭菜”。

像是京东京造、同仁堂这类背靠着大企业大平台的品牌，自然也不会拿安全性开玩笑。而且，商人自然不会“亏本”做生意。

VDS“保位战”，汤臣倍健“科技+品牌”仍是大杀器

虽然VDS行业第二名、第三名的市场份额正逐渐与汤臣倍健拉近，但是从行业角度来讲，在其他品牌没有新概念产品落地与获取到市场青睐前，汤臣倍健仍然是具有优势的一方。

以渠道来看，据中康CMH零售市场数据，2023年汤臣倍健在药店渠道市场份额小幅上升达34.3%，仍居首位。

当然，不可否认如今线上渠道才是重中之重。据欧睿数据，目前国内线上渠道预计占比56%，全年电商渠道VDS行业成交额突破1000亿，同比增长30.7%。

好的是大家线上基本是通过拿钱砸营销、扩大品牌力去扩张。对于不缺钱的汤臣倍健来说，这些都不算大事情。而且，各家品牌侧重平台不同，也给了汤臣倍健许多机会。

只不过，在渠道转型未完成与“马太效应”不凸显前，汤臣倍健的销售费用短时间内很难下降。

此外，汤臣倍健作为多年行业老大哥，在老一辈心中品牌力仍是不可取代的。未来，国内社会结构向老龄化过渡，兴起的银发经济，对汤臣倍健是利大于弊的。

汤臣倍健想要坐稳第一的位置，“强科技+强品牌”仍是唯一道路。就像前文所说，靠营销打市场终究会陷入疲惫期。汤臣倍健需要差异化产品与新概念成分，去点燃消费者与唤醒市场。

营销只是好产品的放大器，没有好产品一切都是空谈。这就需要汤臣倍健考虑，未来如何销售与科研两手抓，两者投入如何做到最优比。

从第三方视角来看，虽然董事长梁允超的“科学营养”战略连续被打脸，但是其故事构造方向是正确的。

可能只是汤臣倍健一边顾及渠道转型与强科技转型，又要保证市场增长与维持地位，一时之间分身乏术也情有可原。

以银箭财经来看，转型与阵痛期总会有风言风语，领头人的傲气或许也总会低估转型周期。但是，对于个人还是企业来说，什么时候出发都不晚，把更多资金投入进科研，也总会量变产生质变。

当汤臣倍健真正变成“强科技企业”，当下所有的质疑都会变成荣光。“瞄准月亮，即使失败，至少可以落到云彩上”终究是对的啊。