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化妆品行业逆周期并未结束。
为了摆脱周期的困境,行业的头部企业开始“八仙过海”,例如雅诗兰黛,其选择调整企业架构,宣布实施“重塑美妆新境”战略。据悉,该计划是雅诗兰黛集团“史上最大规模的运营变革”。
在一系列的调整之下,雅诗兰黛终于走出了低谷,重回增长赛道。但并非所有的化妆品企业都能有雅诗兰黛的底蕴和机会,一些中腰部化妆品企业则选择了在产品上突围,加大了研发投入,还有部分企业选择用时间换空间,甚至还有部分企业实际控制人以及管理层选择了减持公司股份,例如毛戈平。
1月6日,港股上市公司毛戈平发布公告,控股股东及执行董事毛戈平、汪立群、执行董事毛霓萍、毛慧萍、汪立华及宋虹佺,拟在减持预披露公告发布之日起6个月内,主要通过大宗交易方式合计减持其所持有的公司H股股份数量不超过1720万股,即不超过公司已发行股份总数的3.51%。
若以当日的收盘价格计算,上述股东套现金额超过了14亿港元。据悉,此次减持所得款项将用于美妆相关产业链的投资、改善个人生活等。
实际上,毛戈平的故事,是“国货美妆”崛起缩影。2024年12月,毛戈平登陆港交所成为了“港股国货彩妆第一股”。上市之后,资本市场给予毛戈平的定价并不算低,其上市半年之后,毛戈平最高股价就超过了130港元,较发行价29.8港元,翻了四倍。截至最新收盘,毛戈平股价仍高达87.95港元。
那么,为什么毛戈平等一众控股股东以及执行董事选择此时减持公司股份?
侃见财经认为,主要有三点原因:
第一,行业大环境原因以及流动性原因。根据统计,最近半年毛戈平日均交易额大多不超过3亿港元,对于一家超400亿港元的公司而言,毛戈平流动性确实存在一定的问题,但这并非该公司一家的问题;
第二,解禁的问题。根据相关资料,毛戈平上市之后经历过两轮解禁,分别是2025年6月10日以及12月10日,解禁数量分别为2873万股以及1.72亿股,解禁数量不超过总股本的40%。实际上,这几年因为解禁而下跌的港股上市公司并不在少数,不少公司甚至出现了暴跌。而优质且规模较大的上市公司一般抗跌性比较强。
第三,业绩增速的压力。根据财报,2025年上半年,公司实现营收为25.88亿元,同比增长31.28%;归母净利润为6.7亿元,同比增长36.11%;毛利率为84.2%,在行业内处于较高水平。
拉长周期来看,2022年至2024年,毛戈平的营收从18.29亿元一路飙升至38.85亿元,归母净利润从3.52亿元飙升至8.81亿元。从业绩增速来看,毛戈平业绩增速已经有放缓的迹象。
且随着近几年毛戈平业绩的增长,成本压力也持续攀升。财报显示,2025年上半年销售及分销开支同比增加24.8%,达到11.69亿元,占总收入的45.2%。其中营销及推广开支超过5.4亿元,同比增速超20%。
从毛戈平的营收结构来看,其一共分为两块,分别为产品销售以及化妆艺术培训及相关销售,其中产品销售占到了其总销售额的97%以上。也就是说,一旦美妆板块业绩不及预期,对于毛戈平整体而言,影响巨大。
对于毛戈平控股股东以及一众董事的减持,花旗银行发布研报称,毛戈平控股股东及执行董事毛戈平、汪立群、执行董事毛霓萍、毛慧萍、汪立华及宋虹拟因个人财务需求减持股份,计划减持股份最高占H股股本6.6%,占自由流通量16%。花旗认为,该事件出乎意料,可能对毛戈平股价构成短期压力。
但花旗强调,毛戈平拥有稳健盈利前景,预测2025年每股盈利可增长28%,现价水平估值亦未算偏高。因此,花旗仍给予毛戈平“买入”评级,目标价82港元,并对该股份开展为期30日的短期下行观察期。
侃见财经认为,毛戈平控股股东以及一众董事的减持短期内给企业股价造成了压力,从估值的角度而言,毛戈平的动态市盈率达到了37.6倍,市净率也高达9.5 倍,因此相比于减持问题,如何消化高估值才是毛戈平的核心问题。如果不能保持业绩的高增长,其估值也必然会被市场重估。
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