1月7日，证监会发布关于蜜雪冰城股份有限公司首次公开发行境外上市外资股（H股）及境内未上市股份“全流通”的备案通知书：公司拟发行不超过73,058,823股境外上市普通股并在香港联合交易所上市。

回望2024年，“雪王”在互联网上勇往直前，推新品、出联名，甚至播出了一系列IP动画，全网播放量超800万，可谓是风头无两。

图源来自蜜雪冰城官方

如今，刚进入2025年，“雪王”转而进入资本市场再次激起一阵涟漪。

从更新后的最新业绩来看，蜜雪冰城在2024年的营收与盈利继续展现稳健增长态势。

数据显示，在2024年的前9个月里，蜜雪冰城实现了449亿元的终端零售额，同比增长了21.4%；出杯量也达到了71亿杯，同比增长22.4%。同时，其营业收入为187亿元，同比增长21.2%；净利润则达到了35亿元，同比增长高达42.3%。

门店建设方面，蜜雪冰城也在持续优化。截至2024年前三季度，蜜雪冰城在全球范围内的门店数量已突破45,000家，同比增长25.3%，其中近一年内新增门店达到了9,000家。

蜜雪冰城之所以能够保持如此领先的门店规模，背后离不开其强大的供应链支撑。据灼识咨询报告指出，蜜雪冰城拥有国内现制饮品行业中规模最大的端到端供应链体系，涵盖了采购、生产、物流、研发和品质控制等多个关键环节。

此外，蜜雪冰城还采取了一系列的降本增效措施，使得公司整体盈利能力得到了显著提升。招股书显示，2024年1-9月，蜜雪冰城的毛利率为32.4%，较去年同期提升了2.7个百分点；净利率则达到了18.7%，较去年同期提升了2.8个百分点。‍‍‍

值得注意的是，近年来蜜雪冰城在拓店方面更加注重低线城市的发展。截至2024年9月30日，国内超过4万家的门店中，有23,162家位于三线及以下城市，占比高达57.2%，并且保持着每年新增3000-5000家门店的高速增长态势。

长远来看，与一二线城市的高度竞争相比，下沉市场的广阔空间将成为蜜雪冰城稳定发展的重要推动力。

一方面，当前三线及以下城市的现制茶饮店覆盖程度相对较低，消费者对现制饮品的需求尚未得到充分满足。

数据显示，截至2023年年底，三线及以下城市的现制茶饮店门店密度仅为每百万人273家，远低于一线城市的474家。预计至2028年，三线及以下城市的现制茶饮店市场规模将以最快增速从2023年的960亿元增长至2,682亿元。

另一方面，进军下沉市场这一点似乎已经成为现下多数行业的共识。正如刚进入复苏回暖期的酒旅行业，华住集团、亚朵、锦江首旅等头部酒店集团也在瞄准下沉市场，首选未被完全开发的地区，以填补市场布局的空白。

在拓店的路上一路狂奔，蜜雪冰城虽然收获了同样可观的业绩增长，但依旧难逃新茶饮行业一轮接着一轮的内卷。

过去的几年里，各大茶饮品牌与“雪王”一样，铆足劲的向前。一边递表IPO，一边出海东南亚，新茶饮们用统一动作诠释了什么是行业共识。

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2018年，喜茶、蜜雪冰城、奈雪的茶先后进入海外市场，东南亚作为首站。随后，霸王茶姬、甜啦啦、奈雪的茶、茶百道也纷纷进驻东南亚市场，各色中式新茶饮在海外市场的大街上如雨后春笋般涌现。

在这个被誉为中国新茶饮的"大航海时代"，不出海就“出局”变得深入人心。令人欣慰的是，新茶饮们依然斗志昂扬，并未止步于国内的跑马圈地，版图正在向海外拓展。

在扩大版图的同时，新茶饮们又不约而同的将目光转向了上市。2024年开年，古茗开始筹划港股IPO事宜，茶百道、沪上阿姨紧随其后，霸王茶姬和茶颜悦色也接连被传出IPO计划。

前赴后继之下，截至目前，已经成功上市的新茶饮有两家，一家是奈雪的茶，于2021年6月30日以“新茶饮第一股”的身份成功在港交所挂牌。另一家是茶百道，手握“加盟制茶饮第一股”标签，于2024年4月23日在港交所上市。

两者的上市时差相隔之久也让人耐人寻味。从业绩和股价表现来看，上市三年，奈雪的茶市值蒸发近300亿港元，2023年上半年净亏损超过4亿元，去年前9个月关闭了165家直营店；而茶百道2024年一整年股价跌幅达35.43%。

究其本质，是因为新茶饮行业白热化的竞争超出了市场预期，致使投资者对于新茶饮的盈利能力和业绩稳定性心生疑虑。与此同时，持续的价格战更是让品牌现状雪上加霜。

上半年，随着古茗推出4元柠檬水，书亦推出6元大杯金桔柠檬，以及喜茶叠加活动后，价格线击穿至5元，新茶饮的价格带纷纷打到个位数，都在向蜜雪冰城看齐，过去“小众”的平价路线摇身一变成为现在的“主流”。

华安证券研报也指出，新茶饮品牌10元以下消费占比从2020年的7%提至2023年的30%，而同期，20元以上占比从33%跌至4%。

新茶饮们卷完产品卷价格，卷完出海卷上市，当平价茶饮赛道也变得拥挤后，蜜雪冰城又将如何？

抓住下沉市场之余，面对愈发内卷的新茶饮行业，蜜雪冰城也有不同的思考，一个堪称“万金油”的思路——多赛道跨界。

先是进军影视圈，然后开始茶饮搭卖零食，甚至勇闯AI赛道，“雪王”的身影开始出没在更多“意料之外”的地方。

最早在2023年8月，蜜雪冰城就正式推出了动画《雪王驾到》。从宣传层面来看，雪王的出其不意营造出了不错的造星效果，第一季更新至第三话时，动画评分已经达到9.9分；再到今年的第二季，全网播放量突破800万，话题曝光量更是高达9500万。

比起其他品牌不断联动二次元，蜜雪冰城选择直接“成为”二次元，从视频内容互动的维度去深度共情年轻人。也因此，“雪王”凭借可爱、接地气的形象吸粉无数，一步一步积累到了不错的路人缘和大量的“真爱粉”。

“雪王”的出圈无疑在带动品牌形象打破圈层，更加筑牢了品牌在消费群体中的深层印象，这不仅是品牌营销的终极奥义，也是事半功倍的有效举措，对于品牌产品后续的推出和销售也是利好的。

而茶饮搭卖零食的方式，虽是“老”菜新做，但何尝不是一次拓宽边界。

深入来看，零食量贩属于混合零售，与茶饮最大的差别就在于效率，毕竟茶饮门店会受制于门店的制作能力，零售则不受影响。

而且，在新零售领域，门店可以通过提高连带率来拉高客单价，还可以用特色产品来吸引更多元的消费者，比如星巴克的咖啡杯，海底捞的自热火锅，茶颜悦色推出的“碧根果碎”，正是其招牌单品幽兰拿铁的配料，原材料的利用率也进一步提高。

将零食货架与奶茶店相结合，既满足了老顾客的既有消费习惯，又与主营业务形成了互补效应，进而提升了门店的单位面积效益，并增强了顾客的品牌体验。

对于众多忠实顾客而言，零食与奶茶的消费需求高度重叠。相较于现场制作的茶饮，保质期更长且便于携带的零食能够极大地拓展品牌的消费场景。

此外，“雪王”还勇闯AI赛道。从新公司雪王爱智慧的业务范畴来看，引入AI技术的重心仍然围绕着现制茶饮展开，蜜雪冰城正在逐步升级和完善“互联网+明厨亮灶”工程建设，并引入AI识别技术，对制作流程和标准等多个维度进行实时监控。

全盘来看，现在的“雪王”，先是在品牌营销上“突围”，再是产品维度上的跨界，最后是技术领域的大跃进，已然进入全速前进的快车道。