2024年12月30日，麦德龙向香港交易所递交上市申请。

据悉，此前麦德龙已经先后两次冲刺港交所，第一次为2021 年 3 月，物美集团将物美超市业务和麦德龙中国80% 股权整合为物美科技，向港交所发起冲刺，但聆讯期未通过，宣告失败。第二次是2024 年 6 月 28 日，麦德龙供应链有限公司向港交所递交招股书，时隔不到半年，麦德龙再次冲刺港交所，不能不说物美真的着急了。

麦德龙中国的前世今生

麦德龙于1995 年进入中国，与上海锦江集团合作建立了锦江麦德龙现购自运有限公司，1996 年在上海普陀区开设了第一家商场。在 2008 年，麦德龙中国的销售额高达 126 亿元，单店销售额超过 3 亿元，成绩斐然，彼时沃尔玛和家乐福都被甩在其后。

彼时，麦德龙主要面向中小型零售商、酒店、餐饮业、工厂、企事业单位、政府和团体等专业客户，以“现购自运” 的营销新理念和强大的采购能力、低成本的运作，为客户提供高质低价的商品。

然而随着互联网电商和本地商超的崛起，传统零售批发商对b 端用户的吸引力降低，2009 年麦德龙的业绩开始走下坡路。

此后，麦德龙尝试了多种转型方式，如 2010 年开设连锁卖场万得城，2013 年实施 c 端会员制，2014 年试水便利店 “合家麦”，以及后续的 o2o 和 b2c 探索等，但均以失败告终。

到 2019 年正式易主物美之前，麦德龙在 b 端和 c 端的发展中都面临诸多挑战，盈利能力和市场竞争力都有所下降。

2019 年，物美集团以 19 亿欧元（当时约合 149 亿元人民币）收购麦德龙中国 80% 股权，次年 4 月正式交割完成。

物美接手后，坚定地让麦德龙走c 端路线。但麦德龙以 b 端起家，在向 c 端转型过程中困难重重。例如，2021 年推出的 plus 会员店，从选址、运营到商品策略等方面都存在问题。北京的麦德龙 plus 店位于南三环丰台区草桥东路上品折扣一层，位置并非典型商业中心，周边社区相对较少，人气不高。而且店内面积小、商品数少，没有仓储式的典型布局和量贩大包装商品，与原有的麦德龙会员店和消费者的传统认知存在较大差异，导致消费者接受度不高。

此外，麦德龙曾以高质量的商品和严格的质量把控闻名，但被物美收购后，品控方面却接连暴雷。2022 年 4 月，有媒体爆料上海浦东北蔡云仓的麦德龙商户提供的菜品有腐烂迹象，水果缺斤少两。2024 年 4 月，麦德龙的 “韩大峡火鸡味夹心海苔” 被官方检出菌落总数不符合国家标准，这对麦德龙的品牌形象造成了严重损害，也让消费者对其商品质量产生了质疑。

为了实现c 端转型，麦德龙在 2020 年底挖来了山姆中国的高管陈志宇担任公司的副 CEO，但在 2024 年 6 月，陈志宇出于个人考量宣布离任。高管的频繁变动，不利于公司的稳定运营和战略的持续推进，也让外界对麦德龙的发展前景产生了担忧。

2024 年，麦德龙出现了 “闭店潮”，1 月份关闭的成都成华店和上海会员店，以及 8 月底关闭的北京大成路门店等，经营时长均不到三年。多家门店的关闭，不仅反映出麦德龙在 c 端市场的盈利能力不足，也凸显了其在门店运营和市场布局方面可能存在的问题。

由此可以看出，尽管物美收购麦德龙后在一定程度上对其进行了资源整合和业务协同，但从目前的情况来看，麦德龙在c 端市场的拓展上尚未取得显著的成功，且在品控、高管团队和门店运营等方面出现了一些问题，这均表明，卖身物美的麦德龙并未得到母公司很好的赋能，反而变得越来越差。

创始人入狱前后的物美

而收购麦德龙的物美集团，则是于1994 年成立。其在创始人张文中的带领下，经历了波澜壮阔的发展历程。

据悉，张文中出生于山东青岛，毕业于斯坦福大学，是中国零售业的标杆人物。1994 年，他创办了北京最早的一家规范的现代超市 —— 物美超市，开启了创业历程。2003 年，张文中带领物美赴香港上市，使其成为内地第一家在香港创业板上市的民营零售企业，一时风光无两。

然而，2006 年张文中因蒙冤入狱，这给物美带来了巨大的冲刺，企业发展陷入困境。

据悉，当年张文中被指控在2002年利用国家对重点企业、重点项目实行国债贴息补贴政策时，以国有企业诚通公司下属企业的名义进行申报，获得了1.3亿元贷款，但物美集团并未实施相关项目，而是以签订虚假合同和开具虚假发票为手段，获得贷款用于公司日常经营‌。

同时，张文中还被指控在物美集团收购国旅总社和粤财公司股份时，向相关人员行贿共计530万元‌。此外，张文中还被指控挪用泰康公司4000万元资金申购新股谋利‌。

这三大罪状导致河北省衡水市中级人民法院一审判决张文中犯诈骗罪、单位行贿罪、挪用资金罪，数罪并罚，判处有期徒刑十八年，并处罚金五十万元‌。河北省高级人民法院二审维持了部分定罪内容，判处有期徒刑十二年，并处罚金五十万元‌。

然而，张文中在服刑期间不断申诉，最终在2017年由最高人民法院提审此案，最终被判无罪并获得国家赔。

不过2013 年张文中出狱时，时代已经发生了巨大变化，零售业竞争愈发激烈，物美在市场的冲刺下发展滞缓，并在 2015 年退市。

后续的时间里，张文中持续寻求让旗下零售业务重回资本市场的机会。2021 年，其计划把物美超市和麦德龙中国进行打包，组成物美科技，并向港交所递交了上市申请表格，旨在通过整合资源再次冲刺上市，可之后该上市计划未能继续推进，被搁置下来。

此后，张文中又着手推动旗下数字零售Saas 平台多点 DMALL 分别在美国和香港寻求上市机会，只是截至目前，这一系列的上市努力都还没有取得实际的成果。

到了2023 年，物美科技实施了业务重组这一举措，把旗下的实体零售商超部分从原架构中剥离出来，转至物美集团，仅保留麦德龙商业和物美 Sourcing 这两大核心版块。直至 2024 年 6 月中旬，物美科技正式更名为 “麦德龙供应链”。

在麦德龙的供应链体系中，旗下主要子公司包含麦德龙商业以及物美Sourcing（涵盖通福商贸和物美新通路）。其中，麦德龙商业肩负着麦德龙中国食品快消供应链业务的重任，而物美 Sourcing 则专注于物美品牌的食品快消供应链业务。

麦德龙业绩下滑“势不可挡”

据悉，麦德龙供应链已在全国范围内精心布局，拥有两个中央配送中心、16 个区域配送中心、4 个生鲜加工中心以及 100 个本地履约中心，总建筑面积达 50 万平方米。

不过从经营数据来看，麦德龙供应链的大部分收入来源于母公司物美集团。在2021 - 2023 年期间，其从物美集团获取的收入分别为 170.97 亿元、168.87 亿元、154.05 亿元 ，在总收入中的占比依次为 61.5%、62.3% 和 62%。

在其核心的零售商配送解决方案主营业务领域，物美系是主要客户群体，囊括100 家麦德龙门店、366 家物美超市门店以及 304 家物美便利店。麦德龙供应链为这些门店配送自有品牌产品和进口商品，以 SKU 计算的商品品类多达 3.4 万个。

然而近年来，由于线上电商的强烈冲击，线下商超的盈利能力持续被削弱，这也直接导致了供应链服务商销售额的下滑。麦德龙供应链的零售商配送解决方案业务营收，从2021 年的 166 亿元降至 2023 年的 149 亿元，降幅超过 10%。

实际上，在过去的3 年里，麦德龙供应链的整体营收表现欠佳，三大主要业务在 2023 年都呈现出下滑趋势。最近 3 年，其总营收先是从 278.2 亿元略微降至 271 亿元，到 2023 年更是大幅下降至 248.6 亿元，降幅达 8.3%。同期，实现的净利润分别为 3.32 亿元、 - 4.71 亿元和 2.53 亿元，对应的净利润率分别为 1.2%、 - 1.7%、1%，均低于 2%。

此外，公司几项主要业务的毛利率差异显著。占据麦德龙供应链六成营收的零售商配送解决方案业务，由于下游是利润微薄的商超零售业，该业务在2023 年的毛利率仅为 3.7%。而直接面向 B 端的食品服务方案业务，毛利率高达 20.6%，其他供应链咨询相关业务的毛利率甚至接近 60%。

占比高的业务毛利率持续在低位徘徊，毛利高的业务收入却下滑幅度较大。这表明如果麦德龙供应链上市成功，不仅要稳固零售商超配送服务的业务基本盘，还要在B 端业务上加大力度以实现利润扩张。但在社零消费增速下滑、线上电商份额不断上升等诸多挑战下，是否达成这些目标仍有待观察。

管理问题屡遭质疑

近些年来，物美因管理方面的问题而广受诟病，陷入了严重的舆论危机之中。特别是近期美团曝光，北京物美发生的一起令人震惊的事件，在过去十年间，竟丢失了价值上千万的托盘。这一重大失误不仅暴露了其在资产管理上的严重漏洞，更引发了公众对其内部管理体系的强烈质疑。

为了弥补这一巨大损失，北京物美做出了一个引发员工强烈不满的决定，要求全员每人承担500 元。这一举措更是将企业自身管理不善的后果转嫁到了普通员工身上。消息一经传出，瞬间在网络上引发了轩然大波，众多网友纷纷谴责物美的这一做法，认为这对员工极不公平。

实际上，此次事件绝非孤立存在，它犹如冰山一角，深刻地折射出物美在管理层面潜藏的诸多深层次问题。

从网上大量消费者的反馈来看，物美在商品采购环节就暴露出把控不严的弊端。部分商品质量参差不齐，时常出现临期商品仍摆在货架显眼位置售卖的情况，这不仅损害了消费者权益，也极大地影响了品牌形象。在库存管理方面，也存在严重漏洞，缺货现象频繁发生，一些热门商品常常断货后长时间得不到补货，导致顾客失望而归。

而在物美收购麦德龙之后，麦德龙原本较为成熟的管理体系也受到波及，出现了大幅滑坡。曾经以高品质商品和优质服务著称的麦德龙，在被收购后，商品种类有所缩减，且部分商品的品质也大不如前。

有员工在网上透露，收购后麦德龙的采购流程变得混乱，一些原本稳定的供应商合作出现问题，导致商品供应不稳定。同时，在人员管理上，麦德龙员工士气低落，由于物美对其管理模式的强行植入，许多麦德龙原有的优秀管理制度被打乱，员工对于工作前景感到迷茫，工作积极性大幅下降。这些现象都表明，物美在收购麦德龙后的整合管理上存在严重不足，未能妥善协调两者之间的差异，致使麦德龙的管理陷入困境。

据“20物美04”债券的相关财报披露，截至2022年3月，物美集团总资产达1162亿元，总负债则高达738亿元，而到了2025年的今天，这个窟窿只会越来越大。很明显，眼下无论是物美，还是麦德龙，其日子都很不好过，由于高资产负债率与紧张资金链亟需缓解，同时业务拓展需要大量资金，物美要实现短期自救看来唯有让麦德龙成功上市这唯一解法。只是依麦德龙如今的现状，想要此次冲破围墙成功上市，恐怕也不会太容易。