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“酱油茅”海天味业（603288.SH）似乎在跨界谋增长。

7月11日，海天味业官方公众号的推文封面中出现了一瓶标注着“海天纯”名称的瓶装饮用水。在3月一篇介绍公司新品的推文里，也在文末提到了海天纯饮用水。海天味业回应称，海天纯目前还没有大面积对外销售，只在海天味业展厅内有小面积售卖。

除饮用水外，海天味业已经推出了多款饮品，如豆奶、胡萝卜汁、苹果醋等产品，甚至还推出过海天酱油冰淇淋。

不过，在跨界背后，海天味业的酱油主业陷入增长乏力的困境。而在股价上，海天味业自2021年登上125.54元/股的价格高点后，至今跌幅超70%，2024年7月25日收盘价为34.25元/股。

海天味业还能重振旗鼓吗？

01、“不知名”的多元化产品

海天味业在几年前便已经跨界做饮料了，但市面上很难看到其产品。

天眼查数据显示，2021年，海天味业成立全资子公司喜悦物产食品科技有限公司（以下简称“喜悦物产”），经营范围为食品生产；调味品生产；食品销售；食品互联网销售。喜悦物产起初由海天味业董事、副总裁管江华担任法人。2024年7月，法人变更为王晓华。

资料显示，喜悦物产推出过胡萝卜发酵果蔬汁、小青柠汁、益生菌豆奶、柠檬茶、谷物坚果饮等饮料产品。海天品牌也有爱果者苹果醋等产品，2023年还推出过海天酱油冰淇淋。部分饮料产品曾在海天官方旗舰店中销售。

目前来看，海天味业的饮料产品知名度并不高，但海天味业似乎在加大饮料布局。有媒体报道，海天饮料在今年启动招商。征探君查询发现，一些加盟网站也出现了海天饮料的加盟信息。

值得一提的是，海天味业在喜悦物产成立的同年，还投资成立了代代田（武汉）食品集团有限公司，经营范围为食品生产；粮食加工食品生产；食品销售；食品互联网销售；食盐批发。此后，海天味业推出了代代田淀粉、代代田大米。

同时，海天味业也布局了火锅底料。2020年，海天味业推出火锅底料产品海天火锅@ME，在海天官网中，其介绍海天火锅@ME目前已形成川渝风味牛油火锅底料（清辣型）、川渝风味牛油火锅底料（重辣型）、新疆番茄火锅底料、新疆番茄辣火锅底料、云贵酸汤风味火锅底料、广式海鲜骨汤火锅底料、韩式辣牛肉风味火锅、韩式部队火锅、日式寿喜锅等9种不同风味的产品。

财报显示，海天味业主要产品有海天酱油、海天蚝油、海天调味酱、海天醋、海天料酒以及其他产品，其他产品包括调味汁、鸡精鸡粉、番茄酱、发酵饮料、 油、米等品类。

从收入结构来看，海天味业主要分为酱油、调味酱、蚝油及其他品类。也就是说，除三大品类外，剩余品类均被划为其他。2023年其他品类收入34.99亿元，同比增长19.35%，是唯一增长的品类。但其营收仅占食品制造业的15.34%，毛利率为21.88%，低于三大品类。

海天味业的多元化布局对业绩的推动作用还较小。

海天味业的多元化布局，源自对业绩的焦虑。

2021年，海天味业业绩增速降至个位数，营收250.04亿元，同比增长9.71%；归属净利润66.71亿元，同比增长4.18%。2022年，净利润出现上市以来首次下滑，营收256.1亿元，同比增长2.42%；归属净利润61.98亿元，同比减少7.09%。

2023年，海天味业的营收和净利润均出现下滑——营收245.59亿元，同比下降4.1%；归属净利润56.27亿元，同比下降9.21%。

具体来看，海天味业主营的酱油、调味酱、蚝油业务均出现了下滑现象。酱油、调味酱、蚝油收入分别为126.37亿元、24.27亿元、42.51亿元，分别同比下降8.83%、6.08%、3.74%。

三大主营产品的库存量也大幅增加。酱油、调味酱、蚝油的库存量分别为14.11万吨、1.59万吨、3.7万吨，分别同比增加152.54%、165.68%、61.93%。海天味业表示，产品库存同比上升，主要是本期春节延后，备货集中在本期末所致。

对比同行，海天味业的业绩下滑和存货增长都更加明显。拥有厨邦和美味鲜两大酱油品牌的中炬高新（600872.SH），2023年酱油收入30.28亿元，同比微增0.09%；酱油的库存量也同比减少15.12%至9328.91吨。千禾味业（603027.SH）2023年酱油收入20.4亿元，同比增加34.85%；酱油库存量5.11万吨，同比增加21.94%。

没能“进步”的海天味业，市场份额极有可能被中炬高新、千禾味业等蚕食。

在2024年第一季度，海天味业重回增长。营收76.94亿元，同比增加10.21%；归属净利润19.19亿元，同比增长11.85%。但市场仍然关心海天味业是否能够持续这个增长。

值得注意的是，调味品作为生活必需品，依赖着线下渠道端的建设。在2023年年报中，海天味业表示，公司及其子公司超过92%的销售收入来源于向经销商销售调味品。但这一年海天味业经销商6591个，与2022年相比减少581个。在2024年第一季度，海天味业的经销商数据再度减少至6506个。

海天味业对经销商数量的减少解释称，经销商数量与营收之间不是呈正向比例关系，经销商数量的减少一方面是公司对网络的主动优化，不简单追求经销商数量的增加，更注重经销商的发展质量；另一方面在存量经济下，竞争也更加激烈，一部分效率低下缺乏竞争力的小规模经销商被市场所淘汰。

但千禾味业和中炬高新的经销商数量都在涨。2023年，千禾味业经销商净增1020个至3250个，到2024年第一季度增加至3356个；2023年，中炬高新经销商数据净增81个至2084个，2024年第一季度增加至2181个。

这也难免让人担忧海天味业对市场的持续争夺能力。

作为酱油龙头，海天味业的困境来源于市场的变化。

国家统计局数据显示，我国酱油总产量于2015年抵达1011.9万吨的高峰后逐年降低，2021年仅剩788.15万吨，国内人均酱油需求量从2015年的7.28千克降至2020年的4.86千克。

行业发展进入存量竞争，想要实现高增长已不是易事。

在2023年11月召开的2023年第三季度业绩说明会上，有投资者提问，“近两年公司把业绩停滞解释成大环境不好，而众多友商近两年都实现了快速增长，是否是公司在产品力或者其他层面出现的问题？调味品市场充分竞争。且海天遭遇了增长瓶颈。公司对于未来新的增长曲线有什么样的五年规划？同时，公司提价效果不明显，公司如何积极应对？”

海天味业的回答依旧与大环境“挂钩”。其提到，需求越来越碎片化和多元化，行业内竞争加剧，对公司过往积累的优势是一个挑战。在对未来规划中，海天味业表示，作为民生刚需产业，伴随经济及消费的逐步复苏，行业仍有望维持增长态势。公司坚定未来发展的信心，顺应消费趋势变化,加快在产品、渠道等方面的延伸和深耕，支撑未来新的增长，力争未来五年企业恢复到正常的增长曲线上。

在提价问题上，海天味业表示，公司在2021年底提价，主要产品提价幅度在3%-7%不等，提价综合考虑了成本变化、销售策略、企业持续发展等多种因素。提价对毛利和利润的效果不显著，主要是近年成本端超预期上涨所致。公司一方面加快在产品、渠道、终端建设等方面的转型变革，进一步强化市场竞争力；另一方面向管理要效益，通过优化内部资源配置、坚定推进科技创新及数字化赋能等，扩大集约规模优势和精益管理优势。

事实上，尽管已是存量市场，但中高端酱油的市场需求却在增加。据东莞证券研报，高端酱油市场规模稳步增长，从2014年的131万吨增加至2020年的250万吨，年均复合增速为11.37%，增速快于酱油行业整体增速。

随着消费理念的转变，健康化将成为未来发展趋势之一。海天酱油陆续推出了零添加、有机系列、减盐系列等产品。但这已是行业内的共识，中炬高新等对手也在布局相应产品。尤其是2022年以来，主打“零添加”的千禾味业吃到了红利，其市场影响力不容小觑。

目前，海天味业依旧是酱油龙头，并试图通过多元化来增强影响力，但在行业进入存量竞争下，也难免受到影响，布局中高端才能争取到未来的增长。不过，竞争对手们的实力也不容小觑，海天味业也需要思考如何进一步获得消费者的选择。