近日，我跟一位天使投资人谈到一个老问题：2019年都在讲“过冬”，外部环境确实不大好，投资人都开始打逆风球（降低增长预期，收缩、巩固战线），那么，创业公司该如何做出选择？

近期确实有一些不太好的消息占据媒体版面，主要有两个方面：

过去，你如何判断一家创业公司好坏，主要看创新力、扩张力、续航力，现今更看重“耐寒能力”。

我常跟团队同事讲：“真正的强者，一定最能忍耐极寒。我们要学世界版图中的俄罗斯人！”

当年，拿破仑、**在军力最鼎盛时期，都选择发动一场远征，兵锋指向俄罗斯。结果，俄罗斯人背靠极地严寒，不仅击败了拿破仑、**，更是改写了那个时代的世界版图。

哪怕在极端苦寒的西伯利亚冻土地带，俄罗斯人也能持续生存下来。极寒，就成了他们最有力的战略武器。

所以，我更强调创业公司要学会“将耐寒能力转化成为生存优势”。

01

 泡沫与寒冬：创业和投资市场的完整逻辑 

我记得有一句话是这么说的，“创业和投资市场的完整逻辑，就是从泡沫到寒冬、再从寒冬到泡沫的反复轮回。泡沫是试验场，寒冬是过滤器。”

这当中要理清3个核心要素：

1）什么叫资本泡沫？

资本泡沫，就是大家普遍感到前景乐观、觉得有很多投资机会，生怕错过，使劲往里投钱。

比如你投了100家公司，其中有2家成了Uber、Airbnb，那就赢了，哪怕换来98具残骸。

此前，你不确定这100家公司中谁会是最终赢家，所以，每一家都不会错过。你不知道闪电何时打下，但闪电打下之时，你要在场。

于是，无数的风险资金投了无数的创业公司，哪怕注定浪费98%的钱，但宁可错投一千、不可放过一个，担心放过的那一个，恰恰决定了整个投资的成败。

资本泡沫无疑是有好处的，仔细想想：

新的蓝海市场出现之前，你知道哪个方向能挖到金矿吗？你不知道。所以，有风险资金进来冒险，泡沫越大，探索的人越多，就能探索更多的商业可能。

资本泡沫，也是在培养、教育市场，比如外卖大战中，美团、百度外卖、饿了么就通过烧钱补贴，引导大家养成了网上订餐的习惯，网约车市场、移动支付市场也有补贴、引导用户的清晰痕迹。

一个蓝海市场的基础设施、大量熟练人手，比如百万外卖小哥、不计其数的共享单车，都要有人冒险烧钱才行。

资本泡沫，就是有人愿意花很多钱做各种试验，创造各种商业可能性，浪费自然不可避免，好处也不要漠视。

2）寒冬何时到来？

如果你投了10个公司，其中就有一个是腾讯或者阿里巴巴，这个游戏就能持续下去。

如果你投了100个公司，连一个ofo小黄车也没撞见，当初看起来像是机会的，最后都成了碎钞机，这个冒险还能进行下去吗？寒冬也就来了。

泡沫时期，你知道钱投下去会发生什么，就像掷骰子，你知道结果肯定是6个数字中的1个，比如统治中国电商市场的，不是阿里巴巴就是京东商城，统治美国社交网络的，不是Facebook就是Twitter。

可是寒冬时期，你不知道将会发生什么，不确定一个市场（比如共享租车、P2P网贷）是否能长期存在下去，可能你投的100个公司都会死掉，你甚至没有机会掷骰子。

寒冬使你反思：当初我脑子咋想的，一些创业公司好像产品没啥进展、盈利模式也经不起验证、管理乱糟糟的，除了概念和想象力，也没啥硬通货，我怎么就如此慷慨，给了这些公司这么高的估值呢？

其实，创业公司只要跟资本相关，难免会有“虚拟”成分，可能一个公司、一个项目根本不值得投，你也知道。但这时愿意冒险的钱（风险资金）很多，你可以投了A轮以后，做一些包装和妆饰，使之看起来很有吸引力，你心里想的，其实是如何在B轮退出……至于这个创业公司（项目）是否能成大器，并不重要，你更关心有没有高价接盘者。

如果“估值虚高”的创业公司越来越多，真正“价值落地”的越来越少。比如今年你公司估值10亿美元以上，明年、后年总得经过检验，盈利能力根本撑不起自身这个高估值。这种情况越来越多，就会浇灭风险资金的冒险热情，寒冬的到来就不可避免。

眼下几乎就走到这一步。

3）资本寒冬的最大价值是“对伟大企业的过滤和识别”

资本寒冬的最大变化，不仅是钱少了，投资人的心态、想法也更加务实。

泡沫时期，你投一个公司或者项目，可能只关心它用户多不多、流量大不大，至于这个用户是怎么来的，流量是不是稳定，有多大开发价值，都可以从长计议。

寒冬时期，考虑问题就更加具体、更加挑剔，比如你毛利率怎样？获客成本是多少，需要客户交易多少次，才能覆盖这个成本？用户留存是否稳定，是否具有自然增长的潜力？团队是否具有凝聚力，核心员工的流失会产生多大负面影响？如何推进产品（服务）的创新和迭代，是否具备那些条件？……利润、成本、用户、团队、创新能力，都会被详细检验。

其实，资本寒冬的最大价值是“对伟大企业的过滤和识别”。

20世纪30年代，美国遭遇极其严重的经济危机和资本寒冬，很多成熟公司纷纷倒闭，而福特汽车、惠普（HP）、迪士尼、IBM却逆势崛起，当时已经是亨利·福特第三次创业了，惠普、迪士尼则是在车库里诞生的。

2000年前后，阿里巴巴、腾讯、新浪和网易经历了早年的互联网泡沫，市值都远远高于原来的10倍甚至20倍。

2008年金融海啸，丝毫挡不住苹果、台积电的强势崛起。

所以，经过资本寒冬的考验和过滤，那些真正的伟大企业才显露真容。

02

 寒冬期的创业逻辑 

你我眼中的资本寒冬，其实都是“必然的回归正常”。你很难再遇见，那种凭着一个故事、几页商业计划书就得到一大笔风险投资的好事了。

曾经，很多创业公司绞尽脑汁、使出浑身解数打出一张金玉其外的王牌，等征服投资人、拿到钱以后，时间将慢慢暴露其中的破绽。

现今，创业将逐渐回归初心，真正成为一场可持续的游戏。不再出现今天看到一个项目，明天就给一个条款，后天就要签字这类情况。每个案子做的时间会更长，聪明的钱，要有更长时间的尽职调查。

在我看来，寒冬期的创业逻辑主要有两个关键词——精英创业和坦诚务实。

1）精英创业

国内早期的互联网创业者，大多是草莽英雄。

比如，马化腾当年因为网络寻呼机的项目招标失败，不忍心50多万元做的系统就这么打水漂了，才坚持自己运营，一步一步才有了腾讯的今天。比如马云，第一次高考报的是北大，结果数学零分，落榜，第二年才勉强考到杭州师范学院。大学期间，他和七个同学一起去做兼职，结果七个同学都被录用了，就他一个被淘汰。临近毕业，马云和三个同学去面试当警察，结果只有他一个失败者……这些失意者后来构建了一个互联网江湖，其实，都是当初无可奈何的被动选择。

现今，互联网早已不是当初草根创业的天堂，创业门槛发生了明显变化，尤其是寒冬时期，精英创业才更有机会。

美国的互联网神话是精英创造的，诸如比尔·盖茨、拉里·佩奇、马克·扎克伯格等等，他们一般都在常青藤大学学习过，家庭条件也都比较优越。放眼国内，精英创业的主力则是那些很成功的互联网公司中高层，带着对行业的深刻理解出来创业。

他们不是靠一个想法、一项技术，就大胆行动。创业的根本是建立一个“精英组织”，组织与产品不同，做一个产品是暂时的，建立一个企业就要以人为本，吸纳什么样的人才、找什么样的合伙人、团队的组织架构是什么样的、怎样建立激励机制、决策过程是怎样的……所有这些问题，精英创业者因为有长期经验积累，可以妥当做好规划、安排，草根创业者短期内很难驾驭得了。

2）坦诚务实

泡沫与寒冬，不管怎么轮回，互联网创业始终绕不过一个现实——超低成功率。

互联网确实带来了很多机会，同时，也伴随着竞争环境的高度透明。过去，你开一个店，借助于信息不对称、不通畅，卖家总比买家精明。

现今，你一上网就会面临超越空间、超越时间的完全竞争，已经没有Number one（第一），只有Only one（唯一）。

你不能做到顶尖层次，几乎就没有活路，这种竞争环境，创业成功率高得起来吗？

即使你做到行业的头部位置，也要应对行业的跌宕起伏、周期涨落。通常每隔三到五年，就会有一次资本寒冬。

比如2008年视频网站寒冬，对应是2005-2007年间资本狂热追捧视频网站；2011年到2012年的电商寒冬，对应是2009年到2011年的电商热潮。而寒冬过后一般都会有一个收获期，行业出现了很多整合、并购，出现了一些行业巨头，耐寒能力、创新能力达到新高度。

面对资本寒冬，最重要是，做到坦诚务实。

大多数人没有资源和能力做到Only one，或者行业头部位置，就要直面现实。

创业未必就是一件严丝合缝、坚持到底的事，能做就做，不行就跑。

巅峰的时候要谨慎，低谷的时候要韧性。不论何时，都要尊重商业常识，比如努力黏住用户、手里握有现金、商业模式要离钱越来越近、凡事量力而行不能使成本失控……

创业如同造船。船是由谁造出来的？你可能认为，是工程师设计、造船厂制造。我曾经听一个船舶专家说过，船舶的出现离不开人的创造，但人的想法是千奇百怪的，要不断在风浪中试错。船舶设计的形态、样式，都是被风浪筛选出来的。造船的技巧，就是将船舶的耐颠簸能力转化成为性能优势。

同样道理，好的创业公司也一定是被寒冬筛选出来的。创业的技巧，就是“将耐寒能力转化成为生存优势”。

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