2023年，迪士尼将迎来其成立的100周年。

百年迪士尼正面临着前所未有的挑战与危机。本月，迪士尼第四财季交出了一份惨淡的业绩报告，实现营收201.5亿美元，同比增长9%，低于此前市场预期的211.5亿美元；净利润为2.54亿美元，同比下降0.4%。上海迪士尼闭园超过100天，其主题乐园业务的营收，同比涨幅36%、低于预期。对比环球影城主题乐园业务新一季营收为21亿美元，同比增加42%。今年以来，迪士尼股价已经下跌超40%。

与此同时，一场高层宫斗大戏以现CEO被罢黜、原CEO再度出马而告终：当地时间周日(20日)晚间，迪士尼公司的董事会宣布，将重新任命原CEO罗伯特·艾格（Robert A. Iger）担任首席执行官一职，接替鲍勃·查佩克(Bob Chapek)，即刻生效。前者曾四次推迟退休，在2020年初曾亲自任命后者作为自己的继任者，查佩克今年6月刚刚续签了合同。换帅消息震惊了好莱坞，但市场显然更看好艾格：消息引发迪士尼盘中最高涨近10%，收涨6.3%。

在任期间曾经完成收购皮克斯、漫威、卢卡斯影业、21世纪福克斯，推动公司市值上涨五倍，主导Disney+上线等赫赫战功，在行业进入转型期、流媒体竞争加剧之后，罗伯特·艾格能否再次带领迪士尼这艘巨舰驶出险滩？

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股价创20年最大单日跌幅，传奇CEO能否力挽狂澜？

拥有中文名字包正博的鲍勃·查佩克，于1993年入职，曾主导上海迪士尼乐园开业、星球大战新园区开业、全球各迪士尼乐园项目翻新改造和门票收费分级制度改革，主要强项在家庭娱乐方面，缺乏内容创意方面的经验。他在2020年2月被提拔为首席执行官，就职两年多以来，刚好见证了迪士尼从遭受疫情沉重打击，到逐步复苏的时刻。

2020财年无疑是迪士尼的至暗时刻，乐园关停，邮轮停航，财报显示迪士尼全年营收653.88亿美元，同比下滑6%，净亏损28.32亿美元，去年同期为盈利110.54亿美元。2021财年随乐园开放，得到缓解和恢复，全年归属于普通股东净利润为19.95亿美元，同比增长169.66%，营业收入为674.18亿美元，同比增长3.1%。期间包正博（查佩克）采取“坚持一切用数据说话”的管理风格，削减成本、减少招聘、裁员等一系列收缩举措。

具体到查佩克在任期间的内容布局，迪士尼/皮克斯出品的动画长片有《 1/2的魔法》《心灵奇旅》《寻龙传说》《夏日友晴天》《魔法满屋》《青春变形记》《光年正传》，虽然《心灵奇旅》口碑奇高，《魔法满屋》拿下奥斯卡最佳动画，但《光年正传》沦为内斗牺牲品，《夏日友情天》《青春变形记》直接上流媒体引发员工不满，皮克斯创造力在斗争中被消耗、神作时代似乎已经远去。

卢卡斯影业推出星战IP衍生剧《曼达洛人》《欧比旺》，“漫威电影宇宙”的第四阶段由《旺达幻视》《猎鹰与冬兵》《洛基》等网剧开启，大银幕上映则有《黑寡妇》、《尚气与十环传奇》、《永恒族》、《蜘蛛侠：英雄无归》、《奇异博士2》和《雷神4》，以及近日的《黑豹2》。

其中全球票房破19亿美元的《蜘蛛侠：英雄无归》无疑是最成功的一部，3.79亿美元票房的《黑寡妇》、《永恒族》票房口碑均不容乐观，从未能过审的《黑寡妇》开始，失去大陆市场也对其全球成绩带来了一定影响。明年“漫威电影宇宙”将会进入第五阶段，包括《蚁人3》等项目。即将上映的《阿凡达2》将计入Q4业绩。

根据娱乐网站The Wrap报道，包正博引发董事会不满的重大事件包括勒令《黑寡妇》同步上线Disney+，公开与斯嘉丽·约翰逊对峙，开除了备受尊敬的电视高管彼得·赖斯；排除异己，任用亲信，成立了一个名为迪士尼媒体和娱乐发行(DMED)的新部门，由亲信Kareem Daniel领导。而这也是他与艾格的矛盾分歧所在，艾格并不同意这些重组。

以及在佛罗里达州“Don’t Say Gay”同性法案事件中，一开始保持中立和沉默，外界及员工舆论哗然。查佩克道歉，《光年正传》将被删除的女性接吻镜头加了回来。州长趁机拿回了迪士尼的度假区“自治权”，不再享受之前的税收优惠。

糟糕的Q4财报则是压垮骆驼的最后一根稻草。本月9日，迪士尼发布财报后，股价下跌超过13%，创下创2020年3月以来最低收盘价以及21年来最大单日跌幅，市值蒸发超200亿美元。

上任第一天，艾格率先剑指“组织和运营改革”，废除前任的传媒娱乐部门，请走Kareem Daniel，把电影和电视项目的创意与财务权归还给皮克斯、漫威等各个工作室。该部门被指把控播出时间与方式，本季度亏损15亿美元，官僚主义作风严重，不利于创意人工作。

临危受命，重回迪士尼，留给艾格的是一大堆问题。外媒认为，艾格很有可能继续采取所擅长的“收购”方式，构建护城河，但仍需消化收购福斯所留下的484亿美元债务。

在内部“拆墙”变革，保持组织架构畅通，“补洞”业务亏损之外，艾格还需要面临诸多质疑，乐园方面，虽然全球旅行放宽限制带来利好，海外迪士尼乐园亏损阴影犹在，粉丝对新一波门票涨价不满。内容方面，考虑到漫威粉对第四阶段的不满，迪士尼需要思考如何创造新的IP，延续已有IP生命周期，长效深耕IP价值，流媒体方面，则即将面临增长见顶考验。

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率先推出Disney+，让好莱坞最大制片商在流媒体时代赢得先机，却也成为了迪士尼无法忽略的“负担”，当前，资本市场将利润表现作为关注重点，而非成长性，流媒体的高成本拖累公司估值。

截至今年10月，Disney+总用户规模达 1.64 亿，全平台用户规模达到 2.36 亿，超过了奈飞的2.23亿。Netflix预计今年的内容支出为170亿美元，同去年持平。尽管用户规模已经超越了奈飞成为“全球第一”，流媒体白热化的军备竞赛下，Disney+难以在亏损不断扩大的泥沼中独善其身。

如果说迪士尼的优势在手握覆盖全年龄层的海量IP矩阵，能够令其在入局流媒体早期迅速打开市场，那么后期则面临着持续开发新的IP，创新开发已有IP等挑战，每一年的巨额内容投入“停不下来”。结合近三年来财报中的流媒体业务数据表现来看，营收增速分别为81%、55%、20%，也意味着平台已经度过了高速增长期，步入平缓发展期。

为了保障Disney+的用户增长和内容竞争力，公司减少了对外授权，独家供应Disney+，压缩影片上映窗口期，从而影响了部分票房收入以及影视内容授权收入。

截至今年9月底的2022第四季度，公司流媒体业务营收为49.07亿美元，同比增长8%，亏损近15亿美元，超过去年同期亏损的两倍，这意味着Disney+2024年实现“扭亏为盈”的目标略显渺茫。经营亏损率达到 30%创新高，原因在于烧钱大战下，节目和制作成本、营销和技术成本增加，Hulu业绩较低，ESPN+亏损扩大，Disney+提供的内容数量上涨。本季度最大亮点在于Disney+新增了1210万人，比市场预期多了200万。管理层表态，流媒体的亏损拐点已经到来，或许可以期待2023财年Q1业绩报告。

当然，忧虑的不只是迪士尼一家，今年美股持续“熊市”，流媒体巨头奈飞累计股价跌去60%以上，华纳股价同样跌去半数。老对手奈飞在用户流失等负面之后，通过2022年Q3财报扳回一城，营收、净利润、净增用户这三大核心数据均高于市场预期。财报发布后，Netflix股价大涨14%。过往依赖“内容订阅制”的奈飞，已经开始寻找广告、电商、游戏等第二增长曲线。

将目光转向国内，截至三季度末，财报显示由于“内容排播延后”，腾讯视频付费会员总数为1.20亿，同比减少900万，环比减少200万，由于“受欢迎的电视剧投放较少”，媒体广告收入同比下滑26%。阿里刚刚发布的 2023 财年 Q2（2022年7月1日至9月30日）财报显示，优酷日均付费用户规模同比增长 8%，通过审慎投资于内容及制作能力，持续改善运营效率，连续六个季度亏损同比收窄。

在全球经济衰退，互联网人口红利减退的大趋势下，承受着通胀压力，当“降本增效”成为国内流媒体的关键词，国外流媒体也势必逐步搭上“会员涨价”“提质减量”的快车。10月，苹果宣布旗下音乐流媒体和视频流媒体等服务的订阅价格全线上调，10 月、12 月 Hulu、Disney+也开始涨价，Disney+从7.99美元涨至10.99美元，7.99美元变成了Disney+广告套餐的价格。

百年迪士尼拥抱着新的变化：在国内，包括但不限于入驻天猫、抖音等平台，试水短视频和直播电商。明年的百年庆典活动或将拉动新一波衍生品销售、乐园人流量增长高峰，而71岁的艾格急需回答的是，他能否带领迪士尼再战下一个百年。