总体看，在国际国内环境深刻变化及疫情蔓延的情况下，2021年中国经济依旧有条不紊，在爬坡过坎中呈现稳定向好大格局。

那么，如何于2022年确保这艘“巨轮”披荆斩棘，继续破浪前行？报告酱为您梳理了六大券商对此的解读——国金证券、国泰君安、招商证券、平安证券、安信证券、东北证券。

一、中央经济工作会议对股票市场的四大影响

1. 确立了宽松政策的窗口。在货币政策方面，中央经济工作会议通稿中，增加了“保持流动性合理充裕”，去掉了“保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定”的表述。这或表明货币政策宽松空间已经打开，不排除后续降低MLF利率引导LPR利率下降。

2. 缓解了市场相关不确定性担忧。共同富裕方面，明确提出实现共同富裕目标是一个长期的历史过程。首先要把“蛋糕”做大做好，然后把“蛋糕”切好分好。进一步明确了共同富裕目标的长期性和完成目标的实践路径；资本扩张方面，本次会议提出要为资本设置“红绿灯”，依法加强对资本的有效监管，防止资本野蛮生长。这与去年“防止资本无序扩张”的提法有所区别，表明高层支持和引导资本规范发展的态度。

3. 明确房地产政策大政方针不变。此前**没有提到房住不炒的定位，结合地产信贷领域的政策放宽，让市场对地产政策的取向出现了一定的变化。但此次会议再次明确房住不炒的定位，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。我们认为去房地产化在高质量发展阶段势在必行。

4. 产业政策方向围绕高质量发展展开。首先，提升制造业核心竞争力摆在了较高位置，明确提出启动一批产业基础再造工程项目，激发涌现一大批“专精特新”企业；其次，纠偏此前运动减碳的冒进政策，明确了以煤为主的基本国情，推动煤炭和新能源优化组合。此外，首次提出“从‘能耗双控’向‘碳排放双控’转变”，双碳相关政策进入统筹协调推进阶段。

二、前瞻会议后A股市场的三大趋势

影响市场风险偏好的不确定性因素逐步消退，市场风险偏好有望回升。

减碳政策纠偏，上游资源品限产逻辑被证伪，产业链利润向中下游传导。

产业政策方向明确，大制造迎来新篇章，渗透率和国产化率双提升的趋势明确。

能源转型、制造升级和创新药崛起的背景下，高端制造业等行业渗透率持续提升。与此同时，在贸易战和疫情冲击供应链的背景下，在各大细分领域，国内自主品牌国产化率也在逐步提升。

三、行情观点

未来一个季度对A股市场不悲观。国内经济下行压力日益显现，未来半年经济处在寻底阶段，经济大概率在明年年中触底，业绩下行已经成为市场一致预期，不会成为主导市场的核心因素。政策是未来一个阶段A股的核心驱动因素，货币和信用政策重新开启边际宽松窗口，不排除央行后续降低MLF利率。

四、行业配置

年底和年初行情的主线仍是长期逻辑难以证伪，短期业绩也没有利空的新能源板块。此外，消费和医药年底或存在超跌反弹机会。此外，券商或存在短平快机会。继续关注受益于国内和海外资本开支的中游资本品中的细分领域，比如智能制造、零部件等。基础化工行业中受益于新能源的细分产业链也值得关注。

对于中央经济工作会议的解读，从三方面来讲，一个是中央眼中的经济定调，二是重点工作与政策组合，三是政策纠偏的方向。

一、确立2022年经济工作重心在稳增长，政策当前处在发力前期，短期各项工作的优先级大概率适度让位于经济建设，“量的合理增长”提出了明确要求。

二、财政发力的要求更加急迫，货币予以配合。财政支出提速在即，方向上新老基建都会涉及，货币配合式的降准降息后续可能性较大，一到两个季度内的政策环境会相对友好。

三、高质量发展要求仍在，集中对地产、科技、新能源、共同富裕进行明确。相比较而言，对于新能源和共同富裕的纠偏更加明显，前者将绿电和新能源原材料从能耗框架中摘出，后者强调先要把“蛋糕”做大，结构性政策的集中纠偏，本质上都是“以稳为主”的体现。

招商证券有以下两点解读：

第一，由于经济形势的变化，今年中央对经济工作的政策定位也是在逐季变化的。

4月30日中央政治局会议：注重结构优化，追求好上加好。

7月30日中央政治局会议：政策开始发力，注重“今年底明年初形成实物工作量”。

12月8日至10日召开的中央经济工作会议强调稳字当头、稳中有进、稳定宏观经济大盘、稳定社会大局，迎接党的二十大。

第二，扩大内需、科技创新与补链强链、房地产市场健康发展与良性循环已成为位列前三的重点工作。

扩大内需的重要性持续提升。这既是短期经济下行压力使然，也与今年出口持续保持高速增长但明年仍不确定有关，长期也符合构建新发展格局的大方向。

科技创新与补链强链进入制度化阶段。在前期国家战略科技力量、工业互联网、产业数字化等重点突破，以及补链强链专项行动、专精特新中小企业等专项行动的基础上，已形成涵盖微观政策、结构政策、科技政策三大领域的完整政策体系。

房地产此前以限制为主；但当前发展保障性住房、更好满足购房者的合理需求、健康发展和良性循环等要求，应该说都属于支持性的内容。

新提出了“着力稳定宏观经济大盘”、“稳字当头、稳中求进”“各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前”、“跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合”等要求。

纵观会议通稿，提到36次“保”、28次“政策”、25次“稳”、12次“保障”，均较去年显著增加。

平安主要对以下六部分进行解读

宏观政策为什么要求“稳”？

财政政策如何提升效能？

货币政策如何灵活适度？

如何理解扩大内需的战略高度？

如何实现房地产业良性循环？

中国经济何以稳中求进？

安信研究总量团队和相关行业为各位投资者带来全方位深度解读。主要有三方面：明年的宏观政策如何定调？如何预判2022年宏观经济走势?会议内容对资本市场又影响几何?

本文仅截取宏观方面的解读。

本次中央经济工作会议的定调全面转向稳增长，这一明确转折是对下半年来市场预期的全面纠偏，今年底以及明年一季度将是稳增长政策的密集出台期。

在具体的政策层面，货币政策有望更为宽松，明年上半年降准的概率较大，也有降息的可能。

财政加速发力，基建投资有望从明年初回升，进而对冲房地产投资的下行。房地产和能耗双控政策对经济的冲击力度有望减弱，消费刺激政策后续或将跟进。在稳增长政策的影响下，明年GDP增速有望回升至5%附近。

伴随经济政策的全面转向，明年的宏观场景将从经济持续下滑切换至刺激政策出台、经济最终企稳。而这一场景的切换，将推动权益市场风格从成长转向消费、周期板块。中期来看，流动性的逐步宽松，经济的稳步改善，这些力量将推动明年指数上行。

对债券市场而言，流动性环境的宽松无疑对市场形成支撑，但考虑到房地产融资政策的放松、经济预期的改善，债券市场收益率或将逐步转入震荡。

总量政策

国内经济强调稳字当头，基建可能会起到托底经济的作用，货币政策表述偏宽松。经济韧性强和基本面向好，加大宏观政策跨周期的调节力度，新增“适度超前开展基础设施投资”，起到托底经济作用，货币政策强调对小微企业、科技创新的支持。

超预期的内容

双碳政策再次被强调，地产调控基调未变。由于近期的**并未提及双碳政策，市场认为在当前稳经济的背景下双碳政策可能有所放缓，但本次会议表明双碳政策依然为重点推进方向，提出“不可毕其功于一役”，主要是对部分地区的运动式减碳的纠正；“房住不炒”政策主基调并未动摇，仅在满足居民端的合理刚需购房需求上将会有更好的部署，同时提及对新增地方政府隐性债务的坚决遏制。

新增的内容

全面实行股票发行注册制、适度超前开展基础设施投资、共同富裕以及国企改革。一是全面实行股票发行注册制，对后续A股市场发展形成长期利好；二是适度超前开展基础设施投资，集中财政政策发力新旧基建托底经济的确定性较强；三是强调实现共同富裕目标首先要把“蛋糕”做大做好，后续中高端制造业等扶持力度可能加大；四是完成国企改革三年任务，国企改革速度有望加快。

对市场趋势的影响：影响偏正面。

对行业配置的影响：重点关注新能源、科技和券商等行业，以及新基建、专精特新和国企改革等主题投资。

原文对行业配置有更加详细的分析解读，有兴趣可以读读哦~