“公司目前ABC产能已满产，但仍不能满足在手订单持续增长的需求”。

在业绩说明会上，针对核心的ABC电池及组件业务，爱旭股份（爱旭新能源股份有限公司）信心满满地表示订单正持续增长，且产能已经被“拉满”。

从目前来看，经过了几年的技术迭代后，BC技术路线的市场认可度已越来越高，而爱旭股份的ABC电池及组件业务也开始出现放量的迹象。

另外，从此前披露的半年报来看，今年上半年爱旭股份实现净利润-2.376亿元，同比增长86.38%；其中二季度实现净利润6286万元，同比增长103.8%。

不过，虽然二季度成功盈利，且核心业务开始回暖，但据侃见财经观察，爱旭股份在经营上仍面临着巨大压力。

半年报显示，二季度爱旭股份的货币资金为21.36亿元，而同期仅短期借款就达到了39.88亿元，货币资金还不足以覆盖短期借款。

然而，纵使面临着巨大的财务压力，但爱旭股份仍然选择四面出击，例如此前耗费巨资跨界到了风电行业。据6月5日发布的公告，爱旭股份签署 《临邑县中部风电项目资源开发协议书》，计划总投资约7.5亿元，在临邑县投资建设临邑112.5MW风电项目。

作为BC技术路线的“拥戴者”，耗费巨资投资风电项目背后，是否意味着爱旭股份对于核心的ABC电池及组件业务的摇摆不定？

当然，光伏行业是一个周期性比较明显的行业，目前随着行业的反内卷已经小有成效，光伏设备企业也开始逐渐摆脱困境。相关统计显示，年内爱旭股份涨幅已超过35%，总市值超过了270亿元。

作为爱旭股份的掌舵人陈刚身家也是水涨船高，根据财报显示，报告期内陈刚一共持有爱旭股份17.95%股份，按照最新市值计算，陈刚身家接近50亿元。

BC技术路线“路难走”

虽然如今深陷泥潭，但爱旭股份也曾上演过一段“逆袭传奇”。

2009年，41岁的陈刚放弃了在澳美铝业如日中天的事业，毅然投身到光伏行业中，并创立了爱旭股份。

凭借管式PERC技术的突破，爱旭股份在P型电池时代迅速跻身头部阵营，2022年其营收飙升至350.7亿元，同比增长126.7%；实现净利润23.32亿，同比增长达1957.04%。借助P型电池业务的爆发式增长，爱旭股份在2023年之前稳居全球电池片出货“榜眼”，陈刚也两度问鼎赣州首富。

然而，爱旭股份的辉煌并没有持续太长时间。2023年，行业技术路线开始从P型转向N型，爱旭股份并没有随大流选择TOPcon，而是选择了一条与主流背道而驰的道路，押注背接触（BC）电池技术。并且，相比于隆基绿能的HPBC路线，爱旭股份选择了转化高效但工序更多的ABC路线。

现在回头看，押注BC技术路线成了爱旭股份由盛转衰的分水岭。

实际上，早在2016年，爱旭股份就已将BC技术确立为核心方向，试图复制PERC时代的成功。资料显示，BC路线和主流厂商选择TOPCon或HJT有很大的不同，BC技术需将电池正负电极全部移至背面，消除正面栅线遮挡以提升发电效率。效率极值上来看，BC电池的转换效率的理论极限为29.1%，高于TOPCon和HJT的28.7%和28.5%，被认为是最接近单结晶硅电池转换效率的技术。

若仅从转换效率来看，相比于TOPCon或HJT，BC确实是最优的技术路线，但更高的发电效率背后，BC技术其实也存在着工艺复杂、成本较高等劣势。例如，由于早期BC技术尚不成熟，BC电池设备单位投资额在3亿-4亿元/GW上下，作为对比，TOPCon设备投资不足2亿元/GW。

从公告来看，爱旭股份从2023年开始斥巨资扩充产能。例如，在当年4月，爱旭股份与济南市政府签订《爱旭太阳能高效电池组件项目战略合作协议》，将在济南新旧动能转换起步区建设30GW高效晶硅太阳能电池项目及其配套30GW组件项目，总投资约360亿元，计划分三期5年建设。据媒体统计，这也是爱旭股份有史以来最大的一笔投资项目，要知道当时爱旭股份账上的货币资金仅有36.6亿元，总资产也只有254亿元。

不过，也正因为BC技术路线的重资产投入与回报周期的错位，爱旭股份逐渐陷入财务泥潭之中。从最直观的资产负债率来看，截至二季度末爱旭股份的资产负债率已上升至85.75%，总负债为291.5亿元；在2022年还未大举扩张前，爱旭股份的资产负债率为63.35%，总负债为156.6亿元。

除了扩充产能导致负债率快速上升之外，由于BC技术尚不成熟，爱旭股份的盈利能力骤降。财报显示，2023年爱旭股份的ABC组件毛利率为-5.16%，来到2024年，虽然爱旭股份没有再单独列出ABC组件业务，但太阳能电池片和组件两大核心业务毛利率分别为-11.71%和-9.2%。由于盈利能力下滑，爱旭股份也遭遇了业绩滑坡，2023年其实现净利润为7.568亿元，同比下滑67.54%；2024年净利润更是巨亏53.19亿元，同比大幅下滑802.92%。

整体而言，虽然BC技术路线确实是一条更优的技术路线，但从爱旭股份的资产负债率和净利润来看，BC技术路线显然不好走。

还得继续“熬”

近两年，随着BC技术的不断迭代升级，其成本已经明显下降。

据infolink数据，截至4月24日，BC电池目前分布新单价格约0.79-0.83元人民币之间的水平，集中项目价格约落在0.80元人民币；TopCon电池的价格区间为0.63-0.75元人民币。整体而言，虽然BC电池相较于TopCon电池仍有一定的溢价，但溢价已经不高。

此前，隆基绿能高管表示，2025年是BC产能爬坡之年，BC产品真正发挥作用会在2026年，可以预见，未来BC技术路线必将占据不小的市场份额。

而随着BC技术的不断发展，BC技术路线的市场认可度越来越高，而已经布局BC技术路线多年的爱旭股份也总算吃到了红利。

在此前的一季度业绩发布会上，爱旭股份就表示：2025年以来，公司ABC组件在手订单延续高增长的态势。即使在传统装机淡季及春节假期的影响下，2025年第一季度ABC组件新增在手订单亦超过5GW，增长趋势良好。公司目前ABC产能已满产，但仍不能满足在手订单持续增长的需求。

目前，爱旭股份的ABC组件开始出现爆发式增长：2024年出货6.33GW，同比增长约1200%；一季度实现出货量4.54GW，环比增长40%以上。从最新的业绩预告来看，今年上半年爱旭股份实现净利润-2.376亿元，同比增长86.38%；其中二季度实现净利润6286万元，同比增长103.8%。

不过，虽然二季度已成功盈利，且核心业务开始回暖，但据侃见财经观察，爱旭股份在经营上仍面临着巨大压力。半年报显示，二季度爱旭股份的货币资金为21.36亿元，而同期仅短期借款就达到了39.88亿元，货币资金还不足以覆盖短期借款。

整体而言，虽然爱旭股份的ABC电池及组件业务已经好转，但由于目前TOPcon仍是主流，且爱旭股份的ABC电池及组件业务还没有明显的规模化优势，所以对经营状况的改善并不明显。

实际上，爱旭股份或许也意识到了这一点，所以在发力ABC电池及组件业务之外，爱旭股份还将目光放到了风电上。

6月5日，爱旭股份发布公告称，拟签署 《临邑县中部风电项目资源开发协议书》，计划总投资约7.5亿元，在临邑县投资建设临邑112.5MW风电项目。对于这一次跨界到风电领域，爱旭股份表示，此次项目投资是基于公司战略发展的需要及对行业市场前景的判断，亦是公司围绕济南ABC生产基地与山东省内新能源发电集群资源协同发展的模式探索。

不过，无论是一路押注的BC技术，还是最近新进入的风电业务，这都是需要时间推进，换而言之，爱旭股份还要继续“熬”。