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经过昨天一天的暴跌，市场暂时稳住了。但关税问题的不确定性暂时无法解决。此刻对市场而言，避险成了一个重要话题。有没有什么长期主题，可以在这轮短期暴跌后把握崛起机会？
或许和国家去年以来一直强调的内需增长对照，消费是个有潜力的话题。但消费涵盖的范围太广，比起单纯追求某些公司的上涨预期，不如挖掘发展消费的潜在受益者。“淘金热”兴起的时候，人群蜂拥而至。而有一批特别冷静的人，只专心为淘金的人卖水，反而取得重大成功。从此证明了这种生意模式具有独特竞争力。
所以，面对下跌情绪，给消费做基建的企业未来很可能绑定内需崛起。在港股，扎根即时配送的顺丰同城这两年便吃到不少红利，当下估值也偏低。长远看，顺丰同城的投资意义很有可能对冲掉当下的短期负面影响。
2024年，顺丰同城营收达到157.5亿元，同比增长27%；净利润为1.3亿元，同比大增162%。这份成绩解释了我们为什么需要关注顺丰同城——即时配送行业曾是公认的盈利难，需要构筑很强的规模效应，而当前的顺丰同城，在这方面有话语权。
顺丰同城从2021年到2024年营收几乎翻倍，从2023年上半年率先行业盈利后，每个财报期净利润也都在快速翻倍，标志着它已跨过商业模式验证期。
这种变化就源自对消费市场的把握，赌下一个消费的爆点很难，但作为一系列消费的“基建”参与者，顺丰同城不绑定商流，专注于物流，并凭借“中立第三方平台+全场景服务”的差异化定位，与新消费时代的主要场景深度连接，带来很深的确定性。
观察近年来新消费领域的发展轨迹，从茶饮热潮到即时零售，从抖音本地生活到无人配送技术革新，顺丰同城几乎参与了每一个关键节点。其他玩家在风口之上，而顺丰同城就是为玩家提供基建的“卖水人”。
从平台属性看即配赛道，达达背靠京东集团商流，已逐步背离第三方身份，与京东自身的即时零售业务关系密切，也使得它的业绩优化速度缓慢，持续连年亏损；第三方运力平台闪送聚焦1对1急送，订单垂直于C端市场，规模化能力有限，高价值场景渗透有难度，2024年亏损1.46亿元。
而顺丰同城“第三方+全场景”的定位，可以广泛联合各平台和商家，构成了赛道上的稀缺性。这带来的效应就是，服务消费赛道的玩家不少，但第三方即配行业唯一收入高增和连续盈利的企业只有这一家。
如何进一步拆分理解第三方+全场景业务结构的意义？沙利文在《2024年中国即时配送行业趋势白皮书》中指出，中国即配行业当下存在品类拓展、业态创新、流量多极化等背景，从餐饮供给到全品类覆盖再到下沉市场的数字零售增长，都给行业提供了新的增量。这就是我们分析顺丰同城“卖水人”的切入口。
具体来看，顺丰同城不捆绑商流、专注消费新基建，能够充分实现与阿里、抖音、微信、滴滴等平台的深度合作，帮助商家一站式承接全平台订单，打造坚实易用的物流基础设施，适应流量多极化趋势。
与此同时，顺丰同城去年的茶饮配送收入同比大增73%，而非餐场景也同样同比增长26.2%至37亿元，商超便利、美妆、医药、母婴等品类均取得高双位数增长，则体现了全场景业务模式的特色——既能够抓住高速成长的消费领域的机会，又能够通过扎实的基础设施，承接全品类、非标化的配送需求。
对消费领域而言，这种差异化能力，就是深耕垂直业务的能力，也是获得头部客户认可的能力。
而关于顺丰同城如何养成这种能力，一个观察点是非标化配送背后的多元运力模式：四轮+两轮+骑手+无人配送，可以根据行业特性和客户需求，量身打造配送方案，进一步强化服务能力。因此，反映在业务表现上，我们可以发现，顺丰同城去年KA客户增长势头强劲，新增合作门店超7500家，拿下肯悦咖啡等品牌商家，甚至成功介入原本由达达承接的山姆极速达服务，与山姆建立合作。
数据显示，2024年，顺丰同城面向商家的同城配送收入达66.88亿元，同比增长28.1%；年度活跃商家规模达65万，同比增长39%。其中折射的，正是“第三方+全场景”的业务增长弹性和用户粘性。
值得一提的是，顺丰同城还通过“最后一公里”配送为同城物流“揽、派、中转”全环节提速，在快递高峰期提供弹性运力支撑，2024年日均揽件量突破150万单。同时，受益于电商退货率提升趋势，退货回仓单量翻倍提升。带动最后一公里配送收入在2024年同比大增32.5%至66.25亿元。
商家+消费者+最后一公里构成的业务结构，令顺丰同城获取了巨大的想象空间。对于一个重视规模效应的赛道来说，顺丰同城也把握到了关键的竞争力。而再往前一步看，即配赛道的拓展还有几个变量。
其一是市场的拓宽，比如顺丰同城去年7月以“SoFast”品牌登陆香港，赋能商家出海；下沉市场也是如此，截至2024年末，顺丰同城全国县域覆盖超过1300个，带动年内县域收入同比提升121%。考虑到连锁餐饮品牌出境出海、在下沉市场渗透程度加深等因素的影响，顺丰同城也有望继续受益。
其二是差异化服务创新，比如顺丰同城去年面向消费者的同城配送收入达24.33亿元，年度活跃消费者约2341万人，C端“独享专送”服务上新，全年单量翻4倍，打造高标准服务直击闪送腹地，吸引用户的能力得到了增强。
其三则是技术创新、模式创新等，对顺丰同城而言就是推进“AI+无人”战略，优化城市物流系统，追求更高的人效。目前，顺丰同城无人车月活线路已达上千条，并针对全场景业务接入DeepSeek等多个大模型，大力推动AI赋能全链路降本增效。
未来，顺丰同城还将继续加强和顺丰生态圈的协同，基于“仓储+转运+同城即时配送”的一体化供应链方案，在今年共同服务的月结客户收入同比提升已超45.5%的基础上，继续掌握同城物流的延伸机会，在稳守基本盘基础上，夯实差异化壁垒。
得益于这份成绩，顺丰同城“卖水人”的身份和价值得到了凸显。在消费市场的火热演变中，如何看待顺丰同城后续的投资机会？
首先从财务状况看，顺丰同城跨过了盈利分水岭，利润快速增长，年度经营性现金流入2.7亿元，现金储备达24.8亿元。作为轻资产企业，顺丰同城相较于传统物流模式更健康，利润弹性更强，安全边际突出，提升运营效率的举措会带来未来的增值。
自主造血能力的养成，令顺丰同城有能力抓住还在演化中的消费风口。例如市场高度关注的低空经济+无人配送等赛道，都需要新的投入。
早在2022年，顺丰同城就曾推出无人机急送服务，此后进一步扩大无人车的投产运营，去年通过上千条月活路线的实践，进一步探索规模化应用。在低空经济视野下，无人配送有望形成“空-地-人”联动的配送机制，对投入规模、技术精度和运营经验的要求都会更高，瞄准的市场也将涉及“急、难、险、贵”等特征和更多元的场景。对顺丰同城这样的头部玩家而言，这是扩大领先优势的机会。
结合行业统计，即时配送市场远未达到顶点，顺丰同城将可以继续捕捉新的消费热点。
从股东权益和投资预期看，顺丰同城去年首次完成近2亿港元、总计1920万股的总回购，其中1608万股全部注销，彰显了“诚意”。此外，顺丰同城也在去年9月成功被纳入恒生综合指数，正式进入港股通，拓宽市场投资渠道。
而从最直接的估值预期看，国海证券在其绩后点评中指出，顺丰同城利润中枢正在抬升，成长逻辑有望持续兑现。成长预期之下，顺丰同城仍有增持空间。
这么多的因素叠加，其实证明了顺丰同城可以作为“避险”选择的几个条件：赛道底线高，相对估值低，增长潜力足，也就是下限和上限都很高。担心市场未来波动太大，或者希望找到关税潮下的增长前景，深耕消费基建的顺丰同城，无疑都是个合适的选择。作为行业内唯一实现高增长与持续盈利双重突破的企业，当下是顺丰同城的机会，也是投资的理由。
来源：港股研究社
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