来源 | 伯虎财经（bohuFN）

作者 | 森系

近期，新茶饮赛道再现公司扎堆IPO的热闹场景。

率先发力的是古茗，2024年7月招股书失效后，于同年12月中旬迅速更新，再度冲击资本市场；沪上阿姨也在2024年12月27日更新招股书，稳步推进港交所主板上市进程；另外，刚踏入2025年，蜜雪冰城便紧随其后，港交所披露其更新了上市申请材料。

这三家茶饮巨头此番均为二次递交上市申请，大有不上市不罢休之势。

除了上述三家，新茶饮行业还有众多品牌跃跃欲试。霸王茶姬再次传出赴美上市的消息，新时沏奶茶剑指香港资本市场，茶颜悦色此前传闻放弃香港转而奔赴美国 IPO，此外，门店数量排名靠前的甜啦啦、益禾堂、书亦烧仙草、喜茶、CoCo 都可、1 点点、一鸣真鲜奶吧、柠季手打柠檬茶、林里手打柠檬茶等，也都被市场猜测有上市计划。

可以看到，茶饮行业不同价格带、不同模式、不同覆盖区域的企业都已准备冲击上市。

不过，当新茶饮品牌们纷纷“卷土重来”、加码IPO之际，新茶饮行业两家成功上市的品牌，即奈雪的茶和茶百道，日子并不不好过。此前两家品牌相继发布业绩预警。奈雪的茶预计2024年上半年经调整净亏损（非国际财务报告准则计量）约4.2亿元至4.9亿元；茶百道2024年上半年净利润较2023年上半年下降不超过63.03%。

茶饮巨头尚且如此，在行业厮杀的中小品牌更是难以果腹。在这种情况下，为什么新茶饮品牌仍选择扎堆冲刺IPO？背后折射出哪些问题？

01 为何新茶饮纷纷扎堆IPO？

实际上，茶饮品牌们前赴后继冲刺上市背后，有着残酷的现实原因。

首先是盈利能力不足，融资需求迫切。

从现阶段看，除了个别茶饮品牌外，大多数茶饮品牌都处于亏损状态，自身造血能力不足，急需开拓二级市场融资渠道来维持运营与发展。即使是少数已经实现盈利的茶饮品牌，也由于利润微薄，对上市有着强烈的需求。

以2024年为例，2月沪上阿姨递交的招股书显示，其2022年营收21.99亿元，净利润1.49 亿元，净利润率仅6.8%。4月上市的茶百道发出盈利警告，上半年经调整净利润在3.8亿元到4.1亿元之间，相比去年同期最高下降超36%。8月，“新茶饮第一股” 奈雪的茶发出 2024 年上半年业绩预警，预计调整后净亏4.2亿元至4.9亿元。

在竞争愈发激烈的市场环境下，像沪上阿姨、茶百道以及奈雪的茶这样的品牌，其现有的利润率能否持续保持下去充满了不确定性。

其次随着茶饮赛道投资遇冷，基金退出压力大。

如今冲刺上市的这批茶饮品牌大多成立于2018年前后，甚至更早，其早期投资人多已达到 5 年退出期，面临着巨大的基金退出压力，急需通过上市来完成退出。而且近年来，消费投融资市场遇冷，留给茶饮企业的资金和投资者的耐心都越来越少。

数据显示，自2021年以来，茶饮赛道的融资金额和企业数快速下滑，2024年融资金额已降至7年低点。尽管茶饮在餐饮行业中热度相对较高，但资本对其的热情正在逐渐消退，这是不争的事实。

再者，最显著的变化，就是国内茶饮行业增长的放缓。

根据中国连锁经营协会数据，我国现制茶饮店行业规模虽然保持增长，但是面对2025年，新茶饮市场规模增速预计将从2023年的44.3%放缓至2025年的12.4%。

在增长动力不足的情况下，行业竞争局势日益激烈，未来在营销、价格、产品等方面的竞争都需要大量资金投入，且这很可能是一场持久战。茶饮品牌需要充足的资金来应对，相比在一级市场艰难地四处寻找融资，上市成为了更为稳妥的选择。

说到底，对于那些仍在一级市场苦苦等待融资的品牌来说，无论像奈雪的茶和茶百道那样 “流血IPO”，还是遭遇破发，至少通过上市成功“上岸”，暂时缓解了当下的燃眉之急。

IPO或许并非解决所有问题的最佳方法，但在当前的市场环境下，对茶饮品牌而言具有重要的现实意义。

02 下沉放缓、加盟“围城”

然而，在新茶饮赛道纷纷涌入资本市场、集体摩拳擦掌冲击上市之际，必须清醒地认识到，上市绝非一劳永逸的万能解药。当前，新茶饮行业还面临着两大残酷真相。

第一个残酷真相：下沉市场红利渐失。

蜜雪和古茗都是下沉市场的王者。截至2024年前三季度，在中国内地，蜜雪冰城超4万家门店中，57.2%的门店都在三线及以下城市，而古茗三线及以下城市门店数占比达51%。

可以说，下沉市场是蜜雪和古茗增长的主要动力。但随着新茶饮品牌集体加速下沉，过去一年来，下沉市场的钱也明显不好赚了。

一方面是下沉步伐的显著放缓。在三线及以下城市，回顾2022年至2023年，古茗在该区域的门店数量从1581家激增至2349家，短短一年新增768家门店，势头迅猛。然而到了去年前三季度，新增门店数却骤减至仅257家，扩张速度大幅下滑。

另一方面，单店营收能力也呈现下滑态势。以蜜雪冰城为例，2023 年其平均单店终端零售额尚有144万元，可到了2024年前9个月，这一数字锐减至108万元，每单平均终端零售额也从11.8元微降至11.4元。

古茗亦是如此，据招股书显示，2021年至2023年，古茗单店日均GMV一路稳步上扬，但2024年前三季度却首次遭遇下滑，从2023年的6800元跌落至6500元，单店日均售出杯数同样出现首次下降。

探究下沉市场增长放缓、增速下降的背后缘由，其实并不复杂。

当下，各大城市的核心商圈、人流熙攘的街区，奶茶门店如雨后春笋般密集林立，众多品牌贴身肉搏、相邻而战的场景随处可见。

新茶饮行业历经近几年的飞速发展，各类新奇茶叶、特色水果几乎都已被挖掘殆尽，整个行业历经数次迭代升级后，各品牌想要创新愈发困难，推出爆款产品的概率愈发渺茫，产品同质化问题愈发突出。大城市的新茶饮市场容量趋近饱和，行业内卷之风愈演愈烈。

于是，跳出大城市这片竞争惨烈的红海，向低线城市进军，已然成为几乎所有茶饮品牌心照不宣的战略抉择。

而这一趋势带来的直接后果是，在不久的将来，全国各地的乡镇地区，亦将陷入新茶饮品牌的激烈混战。

第二个残酷真相：加盟困境：新茶饮的 “围城” 之困。

截止2023年末，古茗的门店数量已然达到9001家，依照过往几年的开店速率，突破 “万店” 大关理应轻而易举。然而到了2024年9月，古茗的门店数量仅攀升至9778家，时至今日，依旧未传出突破万店的喜讯。

被誉为 “奶茶第二股” 的茶百道，处境与之相仿。2024年上半年，加盟店关闭245家，而上年同期仅关闭96家，闭店数量大幅增加。

沪上阿姨同样未能幸免，2024年上半年，加盟商闭店数量多达531家，比2023年全年的370家还多出161家，形势严峻。

相较于竞争白热化的中端茶饮，几乎垄断低端市场的蜜雪冰城状况稍显乐观。2023年及 2024年前9个月，其门店闭店率分别为1.7%和1.6%，远低于行业平均水平。但值得留意的是，2024年1 - 9月，无论是主动终止经营的加盟商数量（417家），还是自行关闭的门店数（714家），其绝对值均创下历史新高。

尤为值得关注的是，在加盟扩张这条道路上，过去一年新茶饮品牌们一直在做 “减法”。

去年2月底，奈雪的茶公布2024年全新加盟政策，大幅下调单店投资预算，从98万元直降至58万元；喜茶推出2024年一季度签约新店合作费全免的优惠政策；茶百道实施签约减免策略，新加盟伙伴开店总计最高减免可达27万元；书亦烧仙草更是直接祭出 “0加盟费、0服务费、0合作费” 的加盟大招。

令人费解的是，为何加盟门槛一降再降、加盟政策愈发优厚，加盟店的扩张速度却反而慢了下来，甚至开不动了呢？

这恰恰印证了过去一年新茶饮行业的发展趋势：曾几何时，开一家奶茶店是无数年轻人怀揣的梦想。但在如今全国奶茶门店数量已然超过40万+的当下，加盟开奶茶店已然不再是一门稳赚不赔的好生意。

据窄门餐眼数据，截至2024年12月15日的近一年时间，全国新开奶茶店12.77万家，整个行业看起来仍是高歌猛进，而同期，净增门店-1.78万家。这意味着在这一年中，有超过14万家奶茶店选择了关门。

而红餐网的大数据更加惊人，从2023年11月至2024年11月，有高达19.7万家奶茶店闭店。

03 卷向海外去

显然，走过了繁花似锦爆发期的新茶饮品牌们，接下来它们会面临着成熟市场环境下的全方位挑战，不但要闯进IPO排位赛、抢跑上市，还要提高品牌势能、争加盟商、扩大地盘。

随着茶饮行业进入下半场，品牌未来出路在哪？

其实，答案已然浮出水面——出海。

出海，作为寻找增量、开辟新市场的关键路径，对于已然迈过成长期的茶饮行业而言，更是行之有效的破局之策。

实际上，品牌们的行动远比我们的预想更为超前。2018年，堪称中国新茶饮出海元年。这一年，定位高端的奈雪的茶与喜茶，先后入驻新加坡，开启海外征程；蜜雪冰城则依据自身亲民的品牌定位，将目光投向越南。到了2023年，茶百道独具匠心地把出海首站选定在韩国，力求避开东南亚的激烈竞争，在韩国市场抢占先发优势。

2024年，茶饮品牌们更是异口同声地喊出了振聋发聩的口号：“不出海，就出局！”。其中，沪上阿姨率先迈出出海步伐，于当年2月在马来西亚吉隆坡开设了首家海外自营店。不过，在头部新茶饮品牌阵营里，古茗还处于“评估进入境外市场的机会”阶段，尚未谱写属于自己的“出海传奇”。毕竟，就现阶段而言，其在国内尚有诸多空白区域亟待填补，短期内，海外市场大概率不会成为其战略重点。

据专业机构预测，以终端零售额计算，东南亚现制饮品市场规模有望以19.8%的复合年增长率迅猛攀升，从2023年的201亿美元一路飙升至2028年的495亿美元，在全球主要市场中增速一骑绝尘。相较于中国，当地现制饮品市场呈现分散状态，连锁化率偏低，存在着广阔的发展空间。

当下的东南亚茶饮市场，恰似六七年前的国内茶饮市场，发展窗口期刚刚开启，各类茶饮品牌必将如雨后春笋般纷纷涌现，未来势必会成为东南亚茶饮的 “黄金时代”。对于国内茶饮品牌而言，海外市场无疑是一片亟待开垦的新大陆。

据相关统计数据显示，2023年，霸王茶姬的海外门店数量已然成功突破100家，重点布局于新加坡、马来西亚以及泰国；茶百道已在海外4座城市落地生根，开设了8个门店；蜜雪冰城更是成绩斐然，已在海外11个国家和地区开设了约4000家门店。

然而，在海外这片从零起步、短期内难以形成规模效益的新战场上，这些企业能否成功复制国内的增长神话呢？

从当前局势来看，多数茶饮品牌的出海规模仍较为有限，并且依旧将目光聚焦于饮食文化相近、对东方文化认同感较强的东南亚、东亚市场，在欧洲、北美等发达市场的布局则显得颇为单薄。

再者，茶饮与咖啡在功能层面高度重合，均为现代生活中的常见饮品，且咖啡因含量相近，都能够充分满足消费者提神、休闲以及社交等多元需求。鉴于海外咖啡市场已然占据较大份额，新茶饮企业在海外拓展过程中，或许将不可避免地遭遇品牌认知度不足、口味适应性差异以及激烈的市场竞争等诸多挑战。

尽管前路荆棘丛生，但也有理由相信，随着品牌战略的持续打磨日益成熟，以及在海外市场一步一个脚印地深耕开拓，海外市场终将成为新茶饮品牌突破瓶颈、实现飞跃的关键突破口，蜕变成为驱动其发展的第二增长曲线。