3月18日，哔哩哔哩（以下简称B站）在港招股，全球发售。B站的归港IPO如愿。

从目前已披露的招股书得知，此次B站（股份代号：9626）将发行2500万股，其中香港发售股份占比3%，国际发售占比97%。公司发行价上限为988港元/股，较目前美股价111.35美元溢价14.28%，以一手20股为单位计算，其一手入场费将为19959港元。以发售价每股988.00港元为基准，并假设超额配股权未获行使，全球发售募集资金净额预计约为24,332.20百万港元，假设超额配股权获悉数行使，则约为27,992.06 百万港元。

在招股书中B站方面表示：公司拟将全球发售募集资金净额约50%用于内容建设，以支持健康和高质量的用户增长，约20%用于研发以改善用户体验和加强以用户为中心的商业化能力，约20%用于销售及营销，约10%用于一般企业用途及运营资本需要。

愈发雄厚的实力让B站以更长远的目光审时度势，IPO三尺，非一日之寒。据B站2020Q4及年度财报显示，2020财年B站总营收达120亿元人民币，同比增长77%，其中第四季度营收38.4亿元人民币，同比增长高达91%，更是实现了连续七个季度的环比增长。以发展的眼光来看，这无疑这是一份相当漂亮的答卷。

B站在营收屡创新高之际，早已不是曾经的小破站了。然而随着净营收总额的飞速增长，营收成本也在以同样的脚步增加。尤其是近几年仍在亏损的实际情况，成为了资本市场对其最大的质疑。B站目前主要的营收来源依然是以二次元为基础的游戏、增值、广告及电商业务，但越来越多的垂直圈层正在淡化二次元这一曾陪着“睿帝”打下江山的主要群体，扩张与割裂同在，机遇与挑战并存，这正是目前B站的现状。

三分机遇：资本与可能性

1.资本的宠儿

B站董事长兼CEO陈睿曾说：中国的用户是最可爱的，因为中国有太少的企业把用户当成一个平等的人来看。你只要把他当成一个平等的人对待，他对你是很维护的。

这样的战略使得B站有着深厚的用户基础，从数据方面来看亦是如此。其2020年度报告数据显示，B站平均月活用户达1.86亿，较2019年增长36.8%，即将突破两亿大关，付费率为8.0%，单个活跃用户日均使用时长更是达到了80分钟以上。

可观的用户增速与付费率，超高的用户黏性使B站稳稳坐牢了用户大盘。

用户飞增，黏性十足，在一定程度上证明了其内容的丰腴。数据方面，2020全年B站投稿数量超过四千万，越来越多的up主参与到了原创内容的制作与发布中，与B站的发展进程形成了良性循环。

至于B站在近几年营业亏损且不断扩大的问题，棘手却并非致命。棘手的问题后文会进一步研究，并非致命则是肯定的。企业处于不同的发展时期，应当用不同的眼光逻辑来看待，若是一个已经处于平缓期的企业仍旧亏损，其必然是一个危在旦夕的局面，但目前的B站仍在发展期，而且从上文分析中可以看出小破站还是一个“潜力股”，正如当年的拼多多与滴滴一样，用亏损迅速占领市场，为稳定期囤积粮草。

综上来看，B站如今成为资本的宠儿并非无稽之谈，这也正是B站可以布局未来的坚实基础。

2.脱离二次元的扩张之路成为可能性

B站发家于二次元，如今的主要营收也是二次元的培养皿中萌生出来的，依然带有浓厚的二次元色彩。“小而美”的战略永远是与巨头对立的，从各方变化都可看出，B站的目光并不局限于此，从目前B站在各垂直领域的布局可以看出其希望走向进一步破圈的多元化。

逐步走向多元化的B站似乎已经可以与一些企业对标，但又有着些许违和感。

首先没有贴片广告的B站就与主流视频网站产生了重要区别，再拿最为相似的Youtube来说，同样的主打UGC，同样的发展增值服务，同样的视频网站，B站却有一个以游戏为主的王牌营收和弹幕体系。那优爱腾来说，虽是同样做视频，但主打PGC从本质上就有了差异性。曾经可与B站对标的A站如今已经完全不在一个重量级了。这造就了B站的独特性，这种独特性也在资本持续“输血”的前提下，给了B站诸多的可能性。

陈睿曾说过他希望最终将B站打造成一个像迪士尼一样的文化品牌公司，这是否会是B站确切的方向？其实依然是一个未知数。毕竟B站的独特性造就了其未来的诸多可能性，而在这些可能性中，必然存在着一众不确定性。B站的未来究竟走向何方，公司布局，时间检验，似乎是唯一的方法。

七分挑战：二次元与破圈的雪崩效应

B站目前最大的问题就是由二次元与破圈所引发的一系列雪崩式问题。

目前，市面上对于二次元的定义五花八门，谈B站绕不开二次元，谈二次元就要先明白二次元是什么，毕竟不明所以的批判是耍流氓。在互联网江湖看来，二次元是一种以ACGN为基础但并不完全涵盖且并不局限于其中的亚文化，其构造的是一个脱离主流社会的乌托邦式的次元圈层。因此，这注定了其非主流的文化特性。

1.当肥宅（非贬义）遇上饭圈

在B站不断地破圈进程中，其独特的文化特性引发了一次次“排异反应”。情色、恋童等二次元文化的软色情表现手法及其与主流相悖的价值观呈现是二次元被大众口诛笔伐的最根本原因，B站的破圈也使这些问题不断进入大众视野。

拿最有名的两次事件为例，第一件是B站Up主LexBurner对二次元动漫《无职转生》情色与三观输出的吐槽，这件事最终导致了肥宅们与LexBurner粉丝的开战。第二件是一部以肖战为对象的二次元同人文将原主形象扭曲导致的肥宅们与肖战粉丝们的开战。肖战的影响力不言而喻，LexBurner则是曾在B站拥有900余万粉丝的头部Up主，曾代表B站动画区到纳斯达克敲钟。

B站的壮大导致着类似的“战争”频发，大众无法认同二次元文化，拥护二次元的小肥宅们死守自己的精神家园，和解的可能性愈发渺茫，这似乎成为了一个死局。如今在B站上不难发现，曾经浓厚的二次元氛围已经淡化了不少，陈睿精心培育的互爱互夸精神也日渐荡然无存，大量的引战弹幕频出，这其实也是B站以用户增长为核心所必须面对的严峻问题，即用户不相容。

不过，二次元是不能和软色情划等号的，裸露与情色，仅仅是其需要的表现形式。《编辑部的故事》中有一句台词：裸体一旦成为艺术，便是最圣洁的；道德一旦沦为虚伪，便是最下流的。让大众真正消除对二次元的误解是解决这一问题的根源所在，但这需要的是漫长的时间与精力成本。

2.福寿螺式的谕告

2020年以来，全国"扫黄打非"办公室举报中心共接到群众反映B站问题的线索逾五百条。按照转办线索，上海市相关部门对B站行政立案处罚6次，约谈10余次。

不多赘述，二次元依然与这一问题脱不了干系，因为这是其重要的文化输出手法。但更主要的问题，是在B站UGC模式与用户体量增大两个现实情况中滋生的。

尽管目前的B站已经推出相当多的Up主激励计划，鼓励新人Up主的创作，但手无寸铁的新人即使拿出再精美的作品，与坐拥数十万甚至上百万的Up相比，还是没法打。在2020年末的一篇采访中，三位年轻人裸辞做Up主，殊途同归，最终还是回到了工作岗位。这样的情况下，不少人就将“色流”提上日程。如今打开B站舞见唱见分区，“B站看片，指日可待。”“B站成P站”等B站人的自创梗显得毫不违和。

B站大量的软色情内容还是与二次元相关的，这成为了一个恶性循环，大众更加憎恶二次元，小肥宅们则更加憎恶大众将B站搞得乌烟瘴气。做“色流”的Up深谙B站独特的二次元土壤，也是因此，打着二次元旗号的软色情在B站猖獗了起来。

在国内，色流之于互联网来说就像福寿螺，无节制会快速蔓延。首先，色流会疯狂挤占其他用户空间，诸如许多女性用户会在网站氛围巨变时迅速离开。b站作为UGC平台，对up主而言，稿件播放量意味着往后的诸多可能性，色流相较于其他流量确实更加好做，更何况Up主基数的不断增大使得稿件曝光难度相应增长。网站一旦情色化势必会迎来用户流失和强监管，不重视的话网站基本也就垮掉了。

鲜活的历史就在不久前。曾经的快播吃了“福寿螺”打牙祭觉得味道不错便开始了精心培育，迅雷则及时止损。

B站如今确实面临着情色危机，还有一点要注意的是，B站未成年用户的体量是非常大的，这无疑让这一问题再度升级。如果说消除大众对二次元的偏见需要时间，那杜绝色流则需要企业的战略目光和执行力。“福寿螺”是潜在风险巨大的小利，并且这种利益因为国情根本无法生态化发展，坚决摒弃才能造就良性生态。

3.UGC的版权困境

据天眼查信息数据，近日爱奇艺对B站的起诉将于2021年3月29日开庭，案由为侵害作品信息网络传播权纠纷。B站曾因侵害作品信息网络传播权纠纷而被起诉案件共有124条，从2020年8月4日的优酷起诉B站原被告诉辩得知：原告经合法授权取得了综艺节目《德云社丙申年开箱庆典2016》的独占性信息网络传播权。被告为网络服务提供商，B站是短视频分享网站，由用户上传内容。涉案节目页面右侧显示上传者信息，标签也是用户自行设置，被告难以注意到。

B站作为目前以UGC为主的视频平台，存在着巨量的版权问题。目前国内的版权意识正在逐步加强，这是一颗定时炸弹。针对这一问题，可以参照Youtube的处理方式。从2019年开始，Youtube就针对版权问题为Up主提供了一系列辅助工具，规避版权纠纷的同时，也为自己的盈利提供保障，这是UGC内容平台应当着力的地方。

资本与情怀，能否在BiliBili干杯？

B站拥有天然的社区属性与二次元根基，这带给了“睿帝”第一波肥宅红利。如今的破圈正在“杀死”肥宅，B站的主要营收却依然还是依靠着他们。肥宅与新用户怒目相对，引得微博豆瓣大瓜不断，同时也引来了资本的质疑。

从B站的营收方面来看，其商业化渠道显得相对狭窄了很多，没有贴片广告这样传统视频网站的支柱营收，重度依赖游戏等泛二次元业务，宽度不够。这一系列困境似乎把问题指向了出圈这一行为本身，出圈带来一系列“排异”，主要营收也无法吃到出圈红利。从“Z世代”到“Z+世代”，出圈的意义究竟何在？这也是B站依然亏损这一问题为何棘手。不过既然走到了这一步，想必陈睿是有自己的一番思考的。

二次上市的新一轮资本供给给了正在“风口”阶段的B站拥有可能性的三分机遇，而这仅是一个加法逻辑。破圈与二次元引发的雪崩，风口下浓雾难散的漫漫前路，将未来的挑战以定数难寻的乘法逻辑体现了出来。

b站究竟是会如“睿帝”所言带领肥宅们在时间洪流中不忘初心将b站做成品牌文化公司，像郭德纲拯救草根文化一样把二次元做成主流文化？还是先将肥宅“圈养”再“慢慢杀”，在资本的输血中实现脱离二次元的商业化之路？ 目前没有人知道。

我们知道的仅仅只是：资本是逐利的，公司也许有情怀。

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