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在市场回暖的大背景下,最近白酒板块走出了一轮强势反弹行情。
而作为“领头羊”之一的五粮液,表现也相当不俗,9月27日到9月30日,五粮液连续收出了三个涨停。截至11月17日收盘,五粮液股价报收151.29元/股,总市值为5872亿。
据统计,9月至今,五粮液涨幅已经超过了22%。
今年前三季度,五粮液分别实现营收和净利润679.16亿和249.31亿,增速分别为8.6%和9.19%,直接跌破了“双位数”;其中三季度实现营收和净利润172.68亿和58.74亿,增速仅为1.39%和1.34%,几乎“原地踏步”。作为白酒行业中仅次于贵州茅台的存在,近两年五粮液为了维持增长做了不少的努力。
产品端上,2024年经销商合同计划量在2023年基础上整体减量20%,2024年春节后公司暂停发货,加大去库存的力度;渠道端上,加快渠道变革的速度,形成了“厂家对接大商、大商对接小商”的模式,逐步提高直销渠道占比。
过去两年,白酒行业的发展开始放缓。
据中国酒业协会发布的报告显示,2024年第一季度,销售量同比下降的白酒经销商占比达到37.5%,销售额同比下降的更是超过一半,占到了52.1%,与之相伴的是客单价同比下降达到了68.8%。而从产能来看,2023年全国白酒产能629万吨,仅为2016年的46%,整个白酒行业持续“收缩”。
不过,虽然行业低迷不振,但此前大家对五粮液却并不担忧,毕竟白酒行业的“马太效应”越来越明显,作为头部品牌的五粮液按理而言不会受到太大的影响。
然而,事实证明五粮液也逃不过增长放缓的命运。据三季报数据显示,今年前三季度五粮液分别实现营收和净利润679.16亿和249.31亿,增速分别为8.6%和9.19%,直接跌破了“双位数”;其中三季度实现营收和净利润172.68亿和58.74亿,增速仅为1.39%和1.34%,几乎“原地踏步”。
为何三季度业绩增长会大幅放缓?
从存货来看,三季度五粮液的存货继续攀升来到了175.4亿,同比增长了12.22%,存货占流动资产的比例为11.6%。在2020—2023年,五粮液的存货分别为132.3亿、140.2亿、159.8亿和173.9亿,再加上今年前三季度,五粮液的存货已连续4年攀升了。
除了存货不断攀升之外,前三季度五粮液的销售费用也有明显增长。具体数据方面,五粮液前三季度的销售费用为77.89亿,去年同期为62.27亿,同比大幅增长25.07%。在销售费用大幅增长的情况下,五粮液的业绩增长却仍不断放缓,可见五粮液的销售端正面临巨大压力。
当然,五粮液的这份财报也有乐观的一面。例如在反映经销商积极性的“合同负债”方面,今年前三季度五粮液的合同负债为70.72亿,虽然相较于二季度的81.58亿有所下滑,但跟去年同期的39.49亿相比仍有明显增长,可见五粮液的经销商拿货仍然是比较积极的,渠道变革有一定的效果。
目前,五粮液的营收构成有两大系列:一是“五粮液产品”,即主品牌五粮液“1+3”,包括核心大单品普五、超高端的501五粮液、经典五粮液以及次高端的低度五粮液、定制五粮液;二是“其他酒产品”,即聚焦中高端的系列酒,包含五粮春、五粮特曲、五粮醇、尖庄。
但是,由于过去曾推行“多子品牌策略”,五粮液的品牌力被损害,除了核心大单品普五以外,其他产品销售并不乐观。而更值得注意的是,如今五粮液的核心大单品普五也出现了价格倒挂的现象,据媒体报道,在拼多多上搜索五粮液普五的价格,抢券仅需798元,相较于1019元的出厂价低了220元。
对于五粮液而言,核心产品出现如此严重的倒挂,已经体现出其产品力并不足以支撑其在千元以上的价格进行销售。
当然,五粮液也在努力“稳价”,除了2024年经销商合同计划量在2023年基础上整体减量20%以及2024年春节后公司暂停发货之外,最近媒体传出了“五粮液将停止向全国范围内经销商供应第八代五粮液(普五)”的相关消息,虽然五粮液表示停止供应普五的消息并不属实,但可见五粮液在产品价格倒挂的问题上有多大压力。
除了产品问题之外,经销商渠道改革也是五粮液必须解决的问题。此前,五粮液在经销商渠道上主要推行“大经销商制度”,即以区域为单位,指定实力强大的经销商全权负责该地区五粮液的销售活动,下面再设二、三级经销商。在“大经销商制度”的框架下,经销商拥有一部分定价权,这样虽然可以调动经销商的积极性,但另一方面,随着大经销商的权力越来越大,五粮液对渠道的控制力则变得越来越弱,最终导致旗下产品价格混乱、价格倒挂越发严重。
如今,五粮液已经在着手改革经销商渠道形成了“厂家对接大商、大商对接小商”的模式。这种模式下,虽然大经销商的话语权有所减弱,但其实并没有本质上的变化。
综上所述,由于自身产品力和渠道等问题,作为“白酒老二”的五粮液也开始面临增长放缓的困境。虽然已经做出诸多改变,但显然这些还不够,未来其必须做出更多的改变才能扭转当下的困局。
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