APP推广合作
联系“鸟哥笔记小乔”
日收入4个亿!中国宏桥成价值投资者“梦想标的”
2024-11-06 10:16:45

用巴菲特的方式“信仰”中国宏桥

@港股研究社原创 

作者丨Manjusaka

随着近期市场波动加剧,投资的第一性原则——“确定性”再次被投资者频频提起。而相比于科技股的“市梦率”,更注重业绩与回报的资源股无疑为投资者提供了较高的安全边际。

众所周知的是,主张价值投资的巴菲特一向对资源股的青睐有加,除了石油股,巴菲特的投资组合还涉及铝、钨、锂等有色金属。

从巴菲特的投资逻辑来看,投资资源股首先是找到强势向上的行业贝塔,然后从行业中找出具有稳定现金流能力的个股阿尔法。而按照他的方法,不难关注到近期价格狂飙的铝行业。

随着近期氧化铝价格创近十年新高,铝业成为市场关心的焦点。10月30日,全球铝产品制造龙头中国宏桥发布了2024年第三季度财务数据,显示其子公司山东宏桥截至2024年9月30日的九个月内,营业收入1100.68亿元(人民币,下同),同比增加12.47%;净利润157.54亿元,同比增加141.43%。

作为产业链一体化布局的铝业王者,中国宏桥强劲的业绩数据无疑对铝行业板块走强起到了支撑作用。

更难能可贵的是,公司凭借稳定现金流能力,长期坚持高分红策略,展现出优质价值股的显著特征。如今,市场情绪、行业贝塔和公司基本面三重因素形成共振,中国宏桥长期价值上升通道正在打开。

01 业绩飞轮加速转动,中国宏桥头部效应显著

资源产业一直是强者恒强的发展趋势,龙头企业通常具备规模经济和成本优势,可以凭借较强的现金流穿越周期,持续扩大市场份额。

在铝产业,这一特征同样明显。近年来,中国宏桥头部优势持续加强,无论是总收入还是净利润都遥遥领先同业,成为整个产业链中无可争议的核心龙头。同时,在当前体量下,中国宏桥营收和净利润同比增长率也保持行业前列,基本面呈现持续向上的趋势。

日收入4个亿!中国宏桥成价值投资者“梦想标的”

净利润(24E);图源:Wind

中国宏桥高基数下高成长的内在逻辑是,一方面,公司实现了“铝土矿—氧化铝—电解铝—铝深加工”的产业链一体化布局,锁定全产业链利润,规模经济效益显著。

今年以来,国内铝土矿供给偏紧,原铝、氧化铝价格攀升,亦对下游产品价格起到较强支撑。而中国宏桥处于行业龙头地位,资源调动能力强,进入周期上行状态快。公司目前总产能达到646万吨/年,通过逼近天花板的产能利用率(97%),实现了显著的收入和盈利增长。

另一方面,中国宏桥长期布局思路清晰,通过项目有计划地调整迁移,实现了节能降碳和降本提质。

在这个成本为王的行业,中国宏桥实现了氧化铝、电力等主要成本项的高度自给,还正在通过向水电资源丰富的地区产能迁移进一步降低公司综合用电成本。因此,中国宏桥子公司山东宏桥前三季度营业总成本下降至886.92亿元,同比减少1.68%。

同时,运营提效使中国宏桥财务状况持续改善。当前,公司资产总计2141.18亿元,负债合计为958.74亿元,财务结构健康。

考虑到基本面持续向好和过往分红率持续提升,有理由相信公司会延续高派息政策。而按照巴菲特的投资逻辑,中国宏桥兼具高成长和高分红属性,符合价值投资的理想标准。展望未来,随着行业持续向好,市场亦看好铝业,公司的长期投资价值正在凸显。

02 供给端利好持续释放,铝业龙头正处于价值洼地

近期,汇丰、花旗、杰富瑞、中信证券等多家机构均发布研报表达对铝业和中国宏桥的看好。

究其原因,供改之后产能因素创造了铝产品更高的稀缺性,铝业的盈利和定价仍存在进一步上升的空间。

当前,国内电解铝产能上限因政策因素被固定在4500万吨/年左右,运行产能亦达到4398.8万吨/年的高位。但是,由于铝在新质生产力行业应用广泛,随着新能源汽车、光伏等领域需求稳步向好发展,铝产品在全球市场的需求呈现年化增长的趋势。据汇丰环球研究,9月份中国铝出口量分别大幅增加19%,铝价亦有进一步上涨的潜力。

7月,国家发改委等五部门还联合发布了《电解铝行业节能降碳专项行动计划》,优化产业布局和产能调控,严格执行电解铝产能置换政策,并在大气污染防治重点区域不再新增电解铝产能,进一步确认了未来供需格局的稳定。

这意味着我国铝行业稀缺属性逐渐突出,估值体系逐步向资源端倾斜。而从估值角度来看,对比美国资源股历史走势,国内优质资源股目前仍被低估。

此前,民生证券研究院首席分析师牟一凌曾提到:“目前中国上游企业利润占了整个非金融企业上市公司21%左右,而且趋势还在往上走,但他们只占9%的市值。而在1982年,美国上游的资源行业赚了美国38%的利润,市值占比达到了36%。”

在铝行业长期业绩增长的宏观基础下,国内企业在规模、成本控制和盈利能力方面又处于全球领先地位,理应获得更高的估值。其中,作为行业龙头,中国宏桥正通过资本、技术和管理的复利效应滚起雪球,收益和成长的速度是业内佼佼者,有望向上回归更合理的估值水平。

对此,可以借鉴巴菲特(伯克希尔)的估值方法,即“经营利润×(1-企业所得税率)×合理PE/总股本”,计算中国宏桥目标价。

中国宏桥旗下子公司山东宏桥(持股比例约98.56%)前三季度营业利润为211.59亿元,2024年企业所得税率大致为24%左右,合理市盈率(TTM)给予行业中位值9x。在不计算其他收益的情况下,公司目标价较最新股价(13.00港元/股)也有明显提高空间。

日收入4个亿!中国宏桥成价值投资者“梦想标的”

图源:Wind

这一判断与各大机构给予的目标价也较为接近。比如,汇丰对于中国宏桥的目标价格定为14.50港元,花旗则予公司目标价14.80港元。

由于铝供需格局呈现向好趋势,行业前景明朗,而中国宏桥作为龙头企业业绩成长、盈利能力以及现金流也相对稳定,未来成长具备确定性。

可以预见,在阿尔法和贝塔共振下,中国宏桥有望成为价值投资者投资组合中的增长“压舱石”。

关键词
港股研究社
公众号二维码
分享到朋友圈
收藏
收藏
评分

综合评分:

我的评分
Xinstall 15天会员特权
Xinstall是专业的数据分析服务商,帮企业追踪渠道安装来源、裂变拉新统计、广告流量指导等,广泛应用于广告效果统计、APP地推与CPS/CPA归属统计等方面。
20羽毛
立即兑换
一书一课30天会员体验卡
领30天VIP会员,110+门职场大课,250+本精读好书免费学!助你提升职场力!
20羽毛
立即兑换
顺丰同城急送全国通用20元优惠券
顺丰同城急送是顺丰推出的平均1小时送全城的即时快送服务,专业安全,准时送达!
30羽毛
立即兑换
港股研究社
港股研究社
发表文章205
港股研究社
一个挖掘港股投资机会的专业平台
确认要消耗 羽毛购买
日收入4个亿!中国宏桥成价值投资者“梦想标的”吗?
考虑一下
很遗憾,羽毛不足
我知道了

我们致力于提供一个高质量内容的交流平台。为落实国家互联网信息办公室“依法管网、依法办网、依法上网”的要求,为完善跟帖评论自律管理,为了保护用户创造的内容、维护开放、真实、专业的平台氛围,我们团队将依据本公约中的条款对注册用户和发布在本平台的内容进行管理。平台鼓励用户创作、发布优质内容,同时也将采取必要措施管理违法、侵权或有其他不良影响的网络信息。


一、根据《网络信息内容生态治理规定》《中华人民共和国未成年人保护法》等法律法规,对以下违法、不良信息或存在危害的行为进行处理。
1. 违反法律法规的信息,主要表现为:
    1)反对宪法所确定的基本原则;
    2)危害国家安全,泄露国家秘密,颠覆国家政权,破坏国家统一,损害国家荣誉和利益;
    3)侮辱、滥用英烈形象,歪曲、丑化、亵渎、否定英雄烈士事迹和精神,以侮辱、诽谤或者其他方式侵害英雄烈士的姓名、肖像、名誉、荣誉;
    4)宣扬恐怖主义、极端主义或者煽动实施恐怖活动、极端主义活动;
    5)煽动民族仇恨、民族歧视,破坏民族团结;
    6)破坏国家宗教政策,宣扬邪教和封建迷信;
    7)散布谣言,扰乱社会秩序,破坏社会稳定;
    8)宣扬淫秽、色情、赌博、暴力、凶杀、恐怖或者教唆犯罪;
    9)煽动非法集会、结社、游行、示威、聚众扰乱社会秩序;
    10)侮辱或者诽谤他人,侵害他人名誉、隐私和其他合法权益;
    11)通过网络以文字、图片、音视频等形式,对未成年人实施侮辱、诽谤、威胁或者恶意损害未成年人形象进行网络欺凌的;
    12)危害未成年人身心健康的;
    13)含有法律、行政法规禁止的其他内容;


2. 不友善:不尊重用户及其所贡献内容的信息或行为。主要表现为:
    1)轻蔑:贬低、轻视他人及其劳动成果;
    2)诽谤:捏造、散布虚假事实,损害他人名誉;
    3)嘲讽:以比喻、夸张、侮辱性的手法对他人或其行为进行揭露或描述,以此来激怒他人;
    4)挑衅:以不友好的方式激怒他人,意图使对方对自己的言论作出回应,蓄意制造事端;
    5)羞辱:贬低他人的能力、行为、生理或身份特征,让对方难堪;
    6)谩骂:以不文明的语言对他人进行负面评价;
    7)歧视:煽动人群歧视、地域歧视等,针对他人的民族、种族、宗教、性取向、性别、年龄、地域、生理特征等身份或者归类的攻击;
    8)威胁:许诺以不良的后果来迫使他人服从自己的意志;


3. 发布垃圾广告信息:以推广曝光为目的,发布影响用户体验、扰乱本网站秩序的内容,或进行相关行为。主要表现为:
    1)多次发布包含售卖产品、提供服务、宣传推广内容的垃圾广告。包括但不限于以下几种形式:
    2)单个帐号多次发布包含垃圾广告的内容;
    3)多个广告帐号互相配合发布、传播包含垃圾广告的内容;
    4)多次发布包含欺骗性外链的内容,如未注明的淘宝客链接、跳转网站等,诱骗用户点击链接
    5)发布大量包含推广链接、产品、品牌等内容获取搜索引擎中的不正当曝光;
    6)购买或出售帐号之间虚假地互动,发布干扰网站秩序的推广内容及相关交易。
    7)发布包含欺骗性的恶意营销内容,如通过伪造经历、冒充他人等方式进行恶意营销;
    8)使用特殊符号、图片等方式规避垃圾广告内容审核的广告内容。


4. 色情低俗信息,主要表现为:
    1)包含自己或他人性经验的细节描述或露骨的感受描述;
    2)涉及色情段子、两性笑话的低俗内容;
    3)配图、头图中包含庸俗或挑逗性图片的内容;
    4)带有性暗示、性挑逗等易使人产生性联想;
    5)展现血腥、惊悚、残忍等致人身心不适;
    6)炒作绯闻、丑闻、劣迹等;
    7)宣扬低俗、庸俗、媚俗内容。


5. 不实信息,主要表现为:
    1)可能存在事实性错误或者造谣等内容;
    2)存在事实夸大、伪造虚假经历等误导他人的内容;
    3)伪造身份、冒充他人,通过头像、用户名等个人信息暗示自己具有特定身份,或与特定机构或个人存在关联。


6. 传播封建迷信,主要表现为:
    1)找人算命、测字、占卜、解梦、化解厄运、使用迷信方式治病;
    2)求推荐算命看相大师;
    3)针对具体风水等问题进行求助或咨询;
    4)问自己或他人的八字、六爻、星盘、手相、面相、五行缺失,包括通过占卜方法问婚姻、前程、运势,东西宠物丢了能不能找回、取名改名等;


7. 文章标题党,主要表现为:
    1)以各种夸张、猎奇、不合常理的表现手法等行为来诱导用户;
    2)内容与标题之间存在严重不实或者原意扭曲;
    3)使用夸张标题,内容与标题严重不符的。


8.「饭圈」乱象行为,主要表现为:
    1)诱导未成年人应援集资、高额消费、投票打榜
    2)粉丝互撕谩骂、拉踩引战、造谣攻击、人肉搜索、侵犯隐私
    3)鼓动「饭圈」粉丝攀比炫富、奢靡享乐等行为
    4)以号召粉丝、雇用网络水军、「养号」形式刷量控评等行为
    5)通过「蹭热点」、制造话题等形式干扰舆论,影响传播秩序


9. 其他危害行为或内容,主要表现为:
    1)可能引发未成年人模仿不安全行为和违反社会公德行为、诱导未成年人不良嗜好影响未成年人身心健康的;
    2)不当评述自然灾害、重大事故等灾难的;
    3)美化、粉饰侵略战争行为的;
    4)法律、行政法规禁止,或可能对网络生态造成不良影响的其他内容。


二、违规处罚
本网站通过主动发现和接受用户举报两种方式收集违规行为信息。所有有意的降低内容质量、伤害平台氛围及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行为都是不能容忍的。
当一个用户发布违规内容时,本网站将依据相关用户违规情节严重程度,对帐号进行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停账号的处罚。当涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通过作弊手段注册、使用帐号,或者滥用多个帐号发布违规内容时,本网站将加重处罚。


三、申诉
随着平台管理经验的不断丰富,本网站出于维护本网站氛围和秩序的目的,将不断完善本公约。
如果本网站用户对本网站基于本公约规定做出的处理有异议,可以通过「建议反馈」功能向本网站进行反馈。
(规则的最终解释权归属本网站所有)

我知道了
恭喜你~答对了
+5羽毛
下一次认真读哦
成功推荐给其他人
+ 10羽毛
评论成功且进入审核!审核通过后,您将获得10羽毛的奖励。分享本文章给好友阅读最高再得15羽毛~
(羽毛可至 "羽毛精选" 兑换礼品)
好友微信扫一扫
复制链接