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暴涨340亿!乳业巨头蒙牛,翻身
2024-10-08 11:07:14

“千亿”蒙牛,正在走出低谷。

随着中国资产的爆发,这些被低估的资产正在迎来估值重塑。对于企业而言,之前的考验,也已悄然转化成机会。

2008年,震惊整个奶制品行业的事件爆发,蒙牛遭遇自创立以来的第一次低谷期。只是这一突发事件并未影响太久,蒙牛也很快从危中找到了机,然后重回增长区间,一跃再上了一个台阶。

但这种好日子并未过多久,四年之后的2012年,由于需求下滑,蒙牛迎来了第二次低谷期。这一次低谷期,蒙牛换帅以应对。

 

在第三任总裁孙伊萍走马上任之后,其推动了一系列的改革,促使了蒙牛很快地走出了低谷。

2015年,由于业绩的下滑,蒙牛再度陷入了“困境”之中。根据其财报显示,2015年蒙牛的营收和净增利润分别为-2.04%和0.7%。面对业绩的增长困境,蒙牛转变策略,开始通过大举并购来“破局”。

通过这种横向的发展模式,蒙牛短期之内业绩出现了大幅的增长,一举渡过了当时的难关。但并购对于上市公司而言,利弊都非常突出,大规模的并购也为后来蒙牛的发展,埋下了隐患。今年,受奶制品行业低迷不振的影响,这些隐患开始集中显现。

根据其2024年上半年财报显示,报告期内,蒙牛乳业实现营收和净利润分别为446.7亿和24.46亿,增速分别为-12.61%和-19.03%。据wind数据统计,自2005年起,公司历年中报总营业收入共出现5次下滑,本次降幅是最大的。

值得注意的是,公司上半年净利润也是近四年中报的最低值。

从目前来看,蒙牛正在遭遇自创立以来的第四次低谷期。在低迷的行业大环境下,股市的火爆或许是蒙牛的解药,根据统计显示,自8月低点以来,蒙牛股价暴涨超过了70%,市值增长超340亿港元,最新收盘市值为806亿港元。

蒙牛的“困境”

从当下的处境来看,蒙牛业绩实际上并不乐观。

财报显示,当下蒙牛的主营业务分为四大板块,分别为液态奶、冰淇淋、奶粉、奶酪,悲催的是,这四项上半年无一增长。

具体数据方面,上半年蒙牛的液态奶业务实现营收362.615 亿元,同比下降12.92%;冰激凌业务实现营收33.714亿元,同比下降21.77%;奶粉业务实现营收16.353亿元,同比下降13.67%;奶酪业务实现营收21.143亿元,同比下降6.29%。

业务全线下滑,导致了蒙牛营收出现了较大幅度的下滑。

诚然,蒙牛业绩的下滑,实则与其自身关系并不大,而是低迷的消费环境引起的。这点蒙牛在财报中也做了解释说明,蒙牛称,主要系2024年上半年原奶供给过剩、乳制品行业供需矛盾凸显、消费需求不及预期。

 

据相关媒体报道,2023年,我国原料奶产量同比增加265万吨,增幅为6.7%,创历史新高。根据农业农村部最新数据,截至今年5月,国内原奶收购价格同比连跌27个月,为2010年以来持续时间最长的一次,原奶行业亏损面超过80%。

受原奶价格下行影响,上半年蒙牛乳业喷粉减值大幅增加,并计提存货减值3.46亿元,存货减值损失在总营收的比例达到0.77%。

当然,抛开大环境因素,蒙牛之前大规模的并购,也是业绩拖累的原因之一。资料显示,2010年、2013年,蒙牛先后并购了奶粉品牌君乐宝、雅士利。其中君乐宝还成为蒙牛的优质资产。

2019年,蒙牛突然卖掉了君乐宝,同时迅速收购了澳洲有机婴幼儿配方奶粉厂商“贝拉米”,这一进一出之间,让蒙牛受到了巨大的“损失”,根据财报显示,2020年至2022年,贝拉米实现营收分别为10.32亿元、5.15亿元、1.24亿元,而被出售的君乐宝则要在2025年要冲击500亿营收,对比之下高下立判。

奶粉业务的羸弱,拖累了整个蒙牛的发展,也让其跟伊利的差距越来越大。上半年,伊利则实现营收599.1亿,营收比蒙牛要高出150亿。

否极泰来

虽然上半年的业绩表现不太理想,但拆开各项数据来看,或许这些并不是其最大隐忧。

因为大规模的并购,商誉问题则成了不小的隐患,也让蒙牛承受了巨大的压力。据财报显示,2024上半年蒙牛乳业的商誉为89.05亿元,相比2017年的45.33亿元已接近翻倍。开头也提到了,2015年蒙牛遭遇增长困境之后,为了脱困, 选择了大规模并购来破局。

具体操作方面,2017年,蒙牛以18.73亿港元增持现代牧业16.7%的股权,在本次增持后成为现代牧业的实控人;2018年,蒙牛收购中国圣牧旗下内蒙古圣牧高科奶业有限公司51%的股权,将其正式收入囊中;2019年,蒙牛乳业以14.6亿澳元收购了澳洲有机婴幼儿配方奶粉厂商贝拉米;2020年,蒙牛又耗费巨资将奶酪企业妙可蓝多收入囊中,

连年的并购,让蒙牛的商誉值越滚越大。

 

不过,回头来看,蒙牛的这些有成功,但都没能让蒙牛彻底摆脱困境。2023年,现代牧业收入为134.58亿元,同比增加9.5%,年内溢利约为1.85亿元,同比减少68.1%;同期,中国圣牧实现营收约35.2亿元,同比增长5.5%;母公司拥有人应占溢利约8607.6万元,同比减少79.3%;妙可蓝多去年营业收入约40.49亿元,同比下滑16.16%;归属于上市公司股东的净利润约6343.95万元,同比下滑53.9%。

而商誉之外,负债也是蒙牛不得不注意的问题。据财报显示,上半年蒙牛的总借款高达415.63亿元,同比2023年底增加41.51亿元,同期净资产为511亿,净资产负债率高达81.30%。

此外,上半年蒙牛经营现金流为19.9亿元,而2023年同期为34.5亿元,同比减少44%。与此同时,一年内到期借款高达177.555亿元,而同期蒙牛的现金为184.37亿元,虽然可以覆盖一年内到期借款,但可以看到其也有一定的资金流压力。

从目前来看,蒙牛正遭遇着主营业务、商誉、负债、现金流所带来的多重压力,而在低迷的大环境下,蒙牛显然也到了极限。

但幸运的是,资本市场的火爆,给了蒙牛绝处逢生的机会,根据统计显示,自8月以来,蒙牛股价暴涨超70%,市值增加超340亿港元,目前市值已经重新站上800亿港元。相信不久的将来,蒙牛就可以重新回到1000亿市值。届时,其有可能通过市场助力,重新回到增长的轨道上来。

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