· 为什么有人说华谊兄弟是下一个贾跃亭？

· 这几年华谊兄弟有哪些巨大的变化？

作者 | 深先生

塞缪尔·戈德温是米高梅的联合创始人，好莱坞电影大亨。他在1956年买下了毕加索于1948年创作的油画《盘发髻女子坐像》，画作的原型是和毕加索有过痴缠、发疯、自杀的故事的弗朗西丝·吉洛特女士，她也是唯一主动抛弃毕加索的女人。

盘发髻女子坐像

2015年的5月5日，王中军在纽约苏富比拍卖会上以2990万美元（约1.85亿人民币）从戈德温家族手中拍下了这幅名画。他在此后的采访中说：“一开始我就爱上了这幅画，然后我爱上了它背后的故事。戈德温家族是电影界的传奇。在这幅作品中我不仅能够欣赏到画家巴勃罗·毕加索的天赋，也能够看到塞缪尔·戈德温老先生的创见。”

但事实上，2010年11月，塞缪尔·戈德温参与创办的米高梅正式申请破产。

这不是王中军的第一幅收藏，王中军先后以6176万美元（3.77亿人民币）拍下梵高的静物油画《雏菊与**花》，以2.07亿元竞得曾巩《局事帖》——曾巩“124字”的墨迹为他62岁那年写给同乡故人的一封信，距今已有936年，也是曾巩唯一传世墨迹。

雏菊与**花

王中军说：“由于从公司领取的薪水只有几十万元，在2013年8月、11月中进行了三次减持，累计1500万股，套现5亿元，减持原因是主要为孩子工作、个人理财、投资新项目等，投资的新项目后期将会再注入上市公司。”

王中军还收藏了大量国内画家的画作，他曾介绍说：“到目前为止，我收藏杨飞云的油画最多，有十多幅；艾轩的也有十来幅；王沂东的有五六幅。”

局事帖

但也就在王中军买下《盘发髻女子坐像》之后，华谊兄弟开始出现危机，2015年之后，华谊兄弟再难回到800亿的市值高位，下跌至今日不足200亿人民币。

   “心理利空”   

6月6日，华谊兄弟一如往常地发布股权质押公告，王中军所持有的公司股份累计质押股份，占截至2018年3月31日华谊兄弟总股本的19.86%，王中磊所持有的华谊股份累计质押，占总股本的5.15%。此前，王中军、王中磊兄弟二人共持有华谊兄弟26.89%的股份，此番质押完成后，二人分别只留有2.21%，1.04%。

之后，大量媒体突然跟疯狗一样开始报道王中军、王中磊可能是要套现跑路，甚至说他们是下一个贾跃亭。

这样的股权质押其实很常见，上市公司及其大股东将所持有的股票质押融资，在资本市场属于常规操作。通过反复的股权质押，最直接的好处就是换取账面上充沛的现金流。加上影视公司通常回款周期很长，资金链绷的很紧，传媒板块整体的股权质押比例都还是比较高的，平均大概都在70%左右。

而王中军、王中磊的质押比例实际常年维持在80%以上的水平。自2011年首次质押开始，两人的质押逐渐频繁。2011年、2012年各发质押、解押通告1次，2013年发通告5次，2014年有8次，2015年有11次，2016年有7次，2017年有11次，2018年有6次。其中，仅2013年，王中磊就分两次将其持有的华谊股票进行质押融资，比例达到所持股票的84%；王中军的股票质押比例也达到82%。

这本来是一个常见的动作。6月11日中午，华谊兄弟正式回应股权质押一事，“股权质押不是抛售股份，更不代表不看好华谊未来，也不会影响华谊兄弟的正常经营”，据回应表述，这些股权质押的资金用途主要是用于项目投资及股权投资。

但在范冰冰事件发酵的周期里，在仇富舆论之下，华谊兄弟，你必须是恶人。群众对于富人，尤其是来钱快的富人相当义愤填膺。“别让王中军跑了”这样的论调甚嚣尘上。而当这样的舆论情绪在二级市场上蔓延，“心理利空”让华谊兄弟的市值“冤枉”地迎来挑战。

还是2015年，王中军的质押水平从7.26%陡增到17.15%，伴随着质押，是华谊兄弟后来备受诟病的两个动作：

· 2015年10月，华谊兄弟以7.56亿元收购李晨、冯绍峰、Angelababy、郑恺、杜淳、陈赫6位明星持有的浙江东阳浩瀚影视娱乐有限公司70%的股权。其实，东阳浩瀚成立于2015年10月21日，完全是“空壳公司”，成立才一天，却给了10.8亿元的估值。

· 2015年11月又宣布收购以冯小刚为主要股东的浙江东阳美拉传媒有限公司70%的股权，交易对价10.5亿元。东阳美拉则是2015年9月份才成立的，被给予了15亿的估值，但净资产却是-0.55万元。

这两笔交易开启了影视圈资本化的大幕，华谊兄弟高价收购明星壳公司引发市场严重不满。

   华谊兄弟正在变成一家“投资公司”   

东阳浩瀚与东阳美拉仅仅是华谊兄弟“投资并购”的开始。

根据华谊兄弟资产负债表，其资产规模的增长远快于销售收入的增长，资产周转率从2008年的0.74次下降到2016年的0.18次，种种数据显示，华谊的增长驱动力来自不断的投资并购。

以2016年为例，华谊兄弟当年年度利润为8.08亿。其中华谊兄弟当年共减持掌趣科技股票套现12.76亿，确认“投资收益”7.45亿元，相当于2016年华谊净利润的92.2%。而截至2017年报告期内，华谊控股公司和参股公司达到了110家，这一数字在2009年、2015年和2016年分别为1家、45家和58家。

华谊兄弟不是投资公司是什么？这一次的质押，融得资金也会主要用于项目投资及股权投资。

实际上，影视行业单纯依靠影视制作作为上市公司单一主营业务并不是长久之计，华谊兄弟2014年提出了“去电影单一化”的思路，谋求多元化。

目前，华谊兄弟的多元化业务布局主要分成四个板块：

第一，影视娱乐板块：包括电影的制作、发行及衍生业务；电视剧的制作、发行及衍生业务；艺人经纪及相关服务业务；影院投资、管理、运营等业务；电影票在线业务及数字放映设备销售业务等。

第二，品牌授权与实景娱乐板块：这一部分主要是影视文旅实景项目。

第三，互联网娱乐板块：主要包括新媒体、互联网游戏、粉丝经济、VR技术及其娱乐应用等互联网相关产品。

第四，产业投资及产业相关的股权投资：这一部分华谊兄弟的定义是“投资培育优秀企业，完善华谊兄弟主营业务矩阵，不断寻找新的业绩增长点，平滑主营业务业绩波动风险”。

华谊兄弟在2017年财报中列举了起对外投资的14家公司：美拉美影视、点睛动画、华谊兄弟影院管理公司、华谊体育、华谊乐恒、华谊长沙电影文化城、华影天下、星河互动、赵氏兄弟影业、合肥活力天行电影城、聚星文化、湖畔杨柳、华谊兄弟欢颜广告、华资影视。

但华谊真正厉害的还是“地产投资”。华谊兄弟实景娱乐项目总投资已经超过500亿元，全国各地可查的土地储备近14000亩，这个数字放在房企里，毋庸置疑就是家百强地产公司。而华谊兄弟收购了华远地产旗下的华远嘉利的全部股权及债权，有了这个壳，就可以在市场上独立拿地了。

“只要拖，土地就增值，一切问题都可以掩盖。”地产界kol卢俊说：“所以你会发现，大概这五年，一直有华谊兄弟拿地合作的消息，但是能够拿出来的项目却乏善可陈。”

除此之前，华谊兄弟还涉足了金融领域。成立于2017年10月的中融天企（天津）融资租赁有限公司，注册资本达到5000万美元，王中军担任其法定代表人。这家公司以融资租赁、向国内外购买租赁财产；租赁财产的残值处理及维修等为经营范围。

而王中军、王中磊的个人投资也是相当凶猛。

以2012年7月成立的北京多慕斯餐饮管理有限公司为例，据某招聘网站显示，的餐厅名为Domus Restaurant，是一家西餐会所，位于北京南池子大街的一家四合院内，紧邻故宫。这家公司注册资金共100万人民币，全部由王氏兄弟认缴，出资比例分别为77.5%、22.5%，王中军为公司大股东，也担任公司法人。而王中磊还曾投资了餐饮品牌“叫个鸭子”和成都熟食O2O品牌“老枝花卤”。

兄弟二人还拥有一家马术俱乐部——北京格林兄弟马术俱乐部有限公司，这家公司注册于2000年7月，注册资本为2500万元，王中军是其法人，并担任董事长，王中磊担任公司监事。如今，这家公司已经更名为“北京兄弟联合投资有限公司”，王中军以75%的出资比例成为公司大股东，王中磊出资比例为15%。

更不用说王中军的高价值“艺术藏品”了。