本报记者 张漫游 北京报道

　　首批养老理财产品在市场上备受追捧。

　　《中国经营报》记者梳理发现，目前已经发行的养老理财产品的业绩比较基准在4.8%～8%之间。从资产配置来看，目前已发行产品主要以固定收益类为主，权益类资产占比不高，风险等级在R2～R3之间。

　　要在投资的不可能三角——风险、收益、流动性之间寻找到最优平衡点，是养老理财产品的重点。交银理财相关业务负责人谈到，针对养老理财，一方面是要进一步研发适应长久期负债的投资策略，丰富投资策略；另一方面是在现有的基础上进一步做好风险的分散，包括信用风险的分散、市场风险的分散等。

　　3月1日，养老理财试点正式由“四地四机构”扩展为“十地十机构”，养老理财热潮渐行渐近。

　　以时间换空间

　　3月1日，养老理财试点正式由“四地四机构”扩展为“十地十机构”，试点地区扩大至“北京、沈阳、长春、上海、武汉、广州、重庆、成都、青岛、深圳”十地；试点机构在原来工银理财、建信理财、招银理财、光大理财的基础上，新增“交银理财、中银理财、农银理财、中邮理财、兴银理财和信银理财”6家理财公司。

　　与机构积极布局相对应的，是市场上对首批养老理财产品的追捧。

　　普益标准披露的数据显示，首批4家试点机构发行的产品中，建信理财“安享”固收类封闭式养老理财产品2021年第1期，仅用半天时间募集金额就达到20亿元；招银理财“颐养睿远稳健五年封闭1号”也提前结束募集，募集时长共计10天，募集金额80亿元；光大理财的“颐享阳光养老理财产品橙2026第1期”，无论是募集规模还是募集速度，都创下光大银行青岛分行理财产品销售新高。

　　记者从工银理财方面了解到，该公司首只养老理财产品——工银理财“颐享安泰”固定收益类封闭净值型养老理财产品于2021年12月6日在武汉、成都两地正式开售以来，首期产品募集金额超过30.88亿元，累计1.39万名客户参与购买，人均购买规模22.2万元。

　　“养老理财产品的收益优势较为明显，业绩比较基准在4.8%～8%之间，而理财公司的其他理财产品平均业绩比较基准大多在4%～4.5%之间。”融360数字科技研究院分析师刘银平表示。

　　普益标准研究员王丽婷告诉记者：“养老理财产品的平均投资周期一般高于普通理财产品，对资金的占用时间较久，流动性相对较弱，这是养老理财产品的平均业绩比较基准高于普通理财产品的主要原因之一。”

　　“我们也一直在关注首批试点理财公司已发行的产品，从目前来看，确实已发行的养老理财产品业绩比较基准都比较高。如何实现较高的收益为居民的‘养老钱’实现保值增值是我们最为关切的问题。”交银理财相关业务负责人谈到。

　　“养老理财产品应坚持价值投资理念，尤其是通过长期封闭式运作模式，在债券投资中更有效地使用久期策略和杠杆策略，提高固收部分收益，在权益投资中采用科学合理的仓位控制，更好地抵御周期波动，力争为投资者提供持续稳健的投资回报。”中邮理财相关业务负责人说。

　　兴银理财相关业务负责人也介绍道，养老理财产品投资的权益类资产，主要是符合国家战略和产业政策、供给侧结构性改革需求等领域的权益类资产，包括但不限于新能源、新材料、半导体、信息技术、生物医药、高端装备制造等代表中国经济转型方向的行业，为资本市场发展提供长期资金。“由于聚焦于长期成长空间大、业绩可持续性好、估值处于合理区间的优质标的，通过长期投资和价值投资，有信心为养老理财产品带来优异的投资回报，让投资者分享中国经济成长的红利。”

　　如何保持稳健性？

　　在业内人士看来，吸引客户购买养老理财的是产品具备相对高收益且稳健的双重属性。而就养老目标而言，稳健性显然更为重要。

　　以实际销售的情况看，建信理财相关业务负责人介绍称，如果从年龄段分析，各个年龄段的养老理财投资者都有，但主要以40～50岁的中老年群体为主。

　　普益标准研究员陈雪花分析称，购买养老理财的投资者以养老为主要目的。因此，养老理财在投资运作过程中需注重稳健性，投资标的以固收类产品为主，同时适当兼顾收益，但不可投资价格波动较大的股票。

　　兴银理财相关业务负责人强调，养老理财产品应采用更加稳健的投资策略，按照风险与收益相匹配的原则，追求养老金的长期稳健增值，而非以实现高收益为目的。

　　从投资策略来看，中邮理财相关业务负责人表示，养老理财产品大多采取目标日期或目标风险投资策略，叠加CPPI策略，动态监测权益资产比例，合理平衡风险。“CPPI策略是国际通行的一种投资组合保险策略，它主要是通过数量分析，根据市场的波动来调整、修正权益资产与固定收益资产在投资组合中的比重，以确保投资组合在一段时间以后的价值不低于事先设定的某一目标价值，从而达到对投资组合保值增值的目的。”

　　“在大类资产配置框架的指导下，基于对经济周期、宏观政策、产业趋势、股债性价比、市场情绪的研究分析，按照绝对收益的目标稳步建仓，审慎选择优质投资标的。”兴银理财相关业务负责人介绍称，“为控制投资组合风险，养老理财产品采用风险预算管理思维。以持有至到期为目的的固收类资产作为底仓，积累安全垫，并根据产品的风险预算计算组合风险敞口和市价估值资产的配置比例基准。”

　　另外，交银理财相关业务负责人分析称，要保证养老产品稳健，理财公司要按照产品的合同约定，严格控制投资范围和投资比例；并且分段设置合理的风险预算和最大回撤目标，分阶段设定合理的资产配置中枢，通过低波稳健的配置策略来控制回撤，尤其是在建仓初期，会优先配置较为稳健的固定收益类资产为产品净值积累安全垫，随着产品净值提升，逐步提升权益类资产的占比。同时，要结合养老特性，养老理财产品专门配备了平滑基金、风险准备金、减值准备等多重风险保障机制，以进一步增强养老理财产品的风险抵御能力。

　　目前，第二批获准的理财机构暂未发行养老产品。但首批养老理财试点机构发行的第二批产品，已经在第一批产品基础上进行了升级。记者注意到，产品升级主要体现在产品流动性及稳健性方面。

　　普益标准研究员余雅琴告诉记者，对第二批养老产品进行升级的有建信理财及工银理财。其中，建信理财首批养老产品为封闭式产品，新一轮发行的养老产品为按月定期开放的开放式产品，产品的流动性有所提升；工银理财首批养老产品的风险等级为中风险，新一轮发行的产品为中低风险，丰富了工银理财的产品货架。

　　值得一提的是，在近期“固收+”理财产品大幅回撤背景下，市场也普遍关心养老理财是否会受到影响。

　　余雅琴指出，“固收+”产品大幅回撤的原因在于，近日国际形势多变，资本市场震荡，因此固收市场及权益市场均出现大幅下跌，但整体而言影响偏短期。

　　“这些中短期‘固收+’理财产品波动对投资者情绪的扰动，恰恰体现了养老理财产品长期运作模式的优势所在。”中邮理财相关业务负责人告诉记者，“养老理财产品普遍采取长期封闭式运作模式，在投资端给予产品管理人更多空间，通过大类资产配置策略做好资产轮动，动态调整股、债比例，实现跨周期投资，更好地保护投资者的养老收益。”

　　（编辑：曹驰 校对：颜京宁）

　　作者：殷烨来源：殷烨聊理财

　　各家银行高层对于理财产品的转型有不同的战略思考，我想站在咱们客户的视角，来聊聊银行理财转型发展的方向，以及为我们呈现出的具体产品形态。

　　一、回顾中国第一支理财产品的诞生。

　　以前银行只有存款和国债，2003年6月，光大银行开发了一款挂钩外汇的理财产品，从此以后，其他银行跟进效仿，理财进入中国老百姓的日常生活。

　　以前的理财产品都是固定收益的，比如：3个月，年化收益率5%，理财到期，利息一分不少，因为保本、利息比做定期存款多一倍以上，迅速获得了老百姓的青睐。

　　我记得在2013年6月份发生钱荒的时候，3个月理财，年化收益率能高达6%！当时我在支行做理财经理，围着我买理财的人里三层、外三层，银行大厅就和菜市场一样！

　　因为随着中国经济增速下降、实体企业贷款需求下降，所以，银行的理财产品利率也随之下降——从巅峰时的6%，逐步下降到目前的3.5%。

　　二、初次接触净值型理财。

　　2017年之前，各家银行理财还是以传统理财为主。记得在2017、2018年，招商银行总行开始强调要转型为净值型理财，其实我接触净值型理财，最早是在2014年。

　　2014年的第一场雪，比以往时候来得更晚一些。2014年1月10日，我调至私人银行中心工作，没多久，就发行了一只睿远的净值型理财产品——这只产品是在普通理财的基础上，加了10%的股票基金仓位，收益率是浮动的，期限三年。因为赶上了2015年的大牛市，获得了不错的收益，三年累计收益25%，平均年化收益率在8%左右。

　　从那以后，招行几乎每个月都会发行睿远、卓远理财，但有些产品收益一般，比如某些产品发行在牛市的最高点，年化收益不到4%。从中我得出一个结论：

　　历史业绩，真的仅供参考，做投资，要看大环境！

　　三、理财转型发展的方向：

　　1、不承诺保本

　　银行为了符合监管要求，不能承诺保本，但为了口碑，理财中的资产相对都是不错的债券。

　　2、收益率浮动

　　以前我们习惯了，收益率是固定的理财。未来绝大多数理财，收益都会浮动，会有一个业绩比较基准，比如4%、或5%。

　　3、运作模式多样化

　　银行原有理财，由总行某部门独立运作，但依然受制于银行的条条框框，很多资产不能投。随着各家银行成立理财子公司，银行理财交由自己的理财子公司去运作，投资范围更广、投资标的更加灵活。

　　四、理财转型后的四种净值型理财产品类型：

　　银行传统理财，是资金池运作，里面装的资产100%是债券、或企业贷款等。根据国家资管新规的要求，理财要转型，给客户呈现出来的净值型理财产品种类有以下几种：

　　1、100%债券类资产，但收益率浮动。

　　这种产品和原来理财的最大区别就是收益率浮动，不再是固定的，有一个业绩比较基准，假设为3.8%，实际运作下来可能高一点、也可能低一点。但因为里面装的全是债券，所以收益率不高，想超过4.5%很难，除非遇上债市的大牛市。这种产品，我一般不做，因为看不清。与其做看不清的、不确定的，还不如做3.5%的短期理财。

　　投资，要做确定性高的。你细品，这是我花钱买来的教训！

　　2、90%债券+10%股票基金。

　　这种产品的推出背景：理财中只装债券，收益率低，银行为了吸引客户，就拿出10%的资金比例，配置了股票基金。因为近几年股市不错，这部分资金贡献了较多收益。

　　所以，这种产品类型的年化收益率能达到4～8%，同时波动很小，每月涨跌幅在1%左右，客户持有感受很好。

　　比如招商银行的明星系列产品：卓远、睿远，就是这种运作模式。2018年，我为50多位私行客户，把短期3个月理财，转化为卓远理财，规模大概几个亿，平均每位私行客户持有卓远少则几百万、多则上千万。老的卓远三期，每月开放都能赎回，而且收益率稳定在年化5～8%左右。到了2019年、2020年，老卓远理财额度就比较紧张，不容易买到了。

　　我们把这种产品叫做固收+，有时候也开玩笑，如果股市不好了，就变成固收- 了。

　　3、90%债券+10%对冲基金。

　　这种产品是在债券+股票基金的基础上，把股票基金换成了对冲基金，优点是更稳健，波动更小。缺点就是收益略低于前者，尤其是在股市行情不错的前提下。

　　4、结构性理财——95%债券+5%金融衍生品

　　这种产品用5%的资金配置金融衍生品，比如期权，用以博取更高收益，年化收益率最高可达20%，最低收益可能只有1%。

　　做这类型产品，需要你对未来的行情有一定的判断力，想要拿到最高收益并不容易。

　　招行的代表产品，有：挂钩中证500指数看涨。这种产品发行很少，因为每期产品到期年化收益率都在6.8%，随着市场火热发行成本越来越高，就不发行了。

　　随着投资标的扩展，未来可能会出现第5类、第6类产品，但运作模式都一样，万变不离其宗——90%的资产是安全的债券，剩下的10%配置股票、期权、期货品种等。