APP推广合作
联系“鸟哥笔记小乔”
互联网企业估值逻辑(解读互联网大厂重塑估值逻辑)
2022-08-19 11:39:42

进入四月,中概股年报季告一段落。

往年这个时候,总是几家欢喜几家愁。但过去的一个月,俄乌战争持续白热化,地缘政治日趋复杂,中概股集体暴跌,在这样一个历史节点,互联网中概股交出的业绩答卷,几乎清一色地无人欢喜。

互联网大厂们的财报从未如此一致——曾经的“高速增长机器”,普遍出现“增收不增利”的情况,用户增长也见窘境;优势主营业务普遍出现失速态势;战略上统一口径,既强调“降本增效”又强调“研发投入”,研发成本普遍增加。

股价腰斩、业绩承压,反映在具体业务上则表现为项目收缩,人员裁减。虽然不是劳动密集型产业,但“大厂”这个江湖别号,也暗喻了互联网企业与员工数量大规模增长不无关系。但眼下,“大厂”们却接连卷进裁员风暴中。

通过财报,能够读懂一家公司,而其中的共性则往往能够折射出一个时代。互联网行业正在形成一个共识:游戏规则已变,高速增长的神话很难再重现,互联网公司必须换挡,从比拼速度与规模,转向比拼质量。

来源:中企图库

如果说从神坛跌落未必是件坏事,卸下了市值和增速的包袱,互联网大厂刚好可以稳住心思修炼内功,多少有几分站着说话不嫌腰疼,毕竟,如何应对“增收不增利”?面对资本市场又有什么新故事可讲?又如何与宏观大势同频?

大厂的估值逻辑,将放在一个全新的坐标系中被考量。

“增收不增利”

互联网“躺着赚钱”的时代过去了。

以几家大厂的最新财报数据为例:

阿里巴巴2022财年第三季度营收2425.8亿元,同比增长10%;归属于普通股股东的净利润204.29亿元,同比下降74%。

腾讯2021年总营收达5601.2亿元,同比增长16%;扣除包括处置京东股份收益782亿元在内的投资等因素,非国际财务报告准则下净利润为1237.9亿元,同比上涨仅有1%,是近十年来增幅最低的一年。

百度2021年营收1244.93亿元,同比增长16%,但归属百度的净利润为102.26亿元,不及去年一半,2020年该数字为224.72亿元。

京东2021年收入为9516亿元,同比增长27.6%;经营利润为41亿元,同比下降66.45%。

美团2021年营收1791亿元,同比增长56%。经调整美团2021年全年净亏损155.7亿元。2020年,其调整后的净利润为31.2亿元。

 

可见,互联网大厂们的营收虽然有所增长,但利润增速远不及营收增速,说明费用与成本的增速超过了营收增速,要么是成本与开支增长过快,要么是营收增长乏力造成的。

深度科技研究院院长张孝荣告诉《中国企业家》:“‘增收不增利’,主因是互联网行业周期变化了,从高速成长阶段进入稳定发展阶段,包括流量见顶增长乏力、广告普遍增长疲软、宏观经济低迷内需不足、监管加强政策红利消失等原因。相对高增长时代而言,现在是没有增长的冬天。”

“但高增长有高增长的规则,稳定发展有稳定发展的规则。目前的主调是降本增效,一方面要降低高增长时代养成大手大脚不计代价投入的习惯,另一方面要努力追求效益,实现盈利。”张孝荣说。

自PC时代以来,互联网行业经历了狂飙之后,成熟赛道很难出现颠覆性的改变,例如电商、游戏,阿里和腾讯仍然占据头部地位,大厂要做的不再是关注主营业务的增长速度,而是要将支柱业务向纵深发展,去深度开发目前用户的需求,往垂直方向去发展,与此同时,在新市场、新增量上也小心谨慎,以免“资本的无序扩张”。

“大厂已经进入存量市场,不可能再维持高增速,这是一个客观规律。此外,当一家公司的市场份额做到足够大以后,就不会再把精力刻意放到关注增幅上,关注存量的比重、维持住市场份额更加重要。”数字经济智库首席研究员胡麒牧说,“一开始,互联网的扩张模式类似传统产业的规模经济,规模做大,平均成本就可以降低。如今互联网进入存量时代,则变成范围经济,需要关注一个客户到底能够带来多少价值。”

IPG中国首席经济学家柏文喜认为,互联网比赛规则确实已改变,这是行业自身发展与竞争态势变化所导致的,目前互联网企业更需要关注提升管理运营水平、加强研发、增强可持续发展能力与开辟培育新的业务增长点。

钱花到哪里

即使主基调变成了“降本增效”,但依然能够从大厂的财报中读出另一点共性:研发开支持续增长,并格外强调研发投入的持续加码。

而研发成本的扩大,势必会拉低整体的毛利率,让利润变得不那么好看,这是互联网公司“求变”过程中不得不付出的代价。

一方面,出于自身对商业的考量,在出现缺芯这样的事情之后,“重新发明轮子”这件事也变得有商业价值了起来,更何况在国家政策引导之下,研发费用还能够给企业带来一些减税效果;另一方面,资本市场对互联网企业的期待也从规模增长逐渐转为研发水平。据了解,近期,港交所对于企业上市最核心的考量标准之一就是研发水平的高低,直观的指标就是研发费用的多少与占比。

“对于互联网企业来说,虽然来钱的渠道更多,但来自这些投资方的压力也非常大,资本都是追逐利益的,实际上大部分互联网企业都无法在短期内带来实实在在的利润。因此只能通过‘画大饼’的方式给这些投资方一个对未来的期望,而研发就是能够实现这一目的为数不多的方法之一。”全联并购公会信用管理委员会专家安光勇说。

摄影:杨世斌

但研发与利润之间是有不可避免的矛盾的。是放弃短期利益、加大研发投入,获得长期的增长曲线,还是在存量市场上拼价格获得短期收益,这是企业要做的选择。而研发投入是否有效果、如何验证这一效果,目前也没有绝对定论。

张孝荣认为,目前资本市场对互联网的认知产生了较大分歧,主要有两大代表类型,一部分人仍然坚持旧有的以增长为主的估值逻辑,一部分人已经着眼于企业营收、利润等业绩增长指标。

“互联网企业加大研发投入是对旧有发展逻辑的一种补充和修正。”张孝荣说,“但必须坚持在正确方向上的研发投入,企业既不能为了短期目标牺牲长远利益,也不能不顾生死一味烧钱研发。对于上市的互联网公司而言,如果没有找到正确的发展方向,一味地加大研发,不见得是最佳选择。”

在张孝荣看来,项目投入研发之前,企业要做可行性研究,对项目的投入、周期和各种风险进行充分的分析和预测,并在此基础上做出合理的部署。衡量研发投入的效果,则要看相关的业务是否有明显的改善,是否达到了阶段性的预期产出目标。

小庄
分享到朋友圈
收藏
收藏
评分

综合评分:

我的评分
Xinstall 15天会员特权
Xinstall是专业的数据分析服务商,帮企业追踪渠道安装来源、裂变拉新统计、广告流量指导等,广泛应用于广告效果统计、APP地推与CPS/CPA归属统计等方面。
20羽毛
立即兑换
一书一课30天会员体验卡
领30天VIP会员,110+门职场大课,250+本精读好书免费学!助你提升职场力!
20羽毛
立即兑换
顺丰同城急送全国通用20元优惠券
顺丰同城急送是顺丰推出的平均1小时送全城的即时快送服务,专业安全,准时送达!
30羽毛
立即兑换
小庄
小庄
发表文章10348
确认要消耗 羽毛购买
互联网企业估值逻辑(解读互联网大厂重塑估值逻辑)吗?
考虑一下
很遗憾,羽毛不足
我知道了

我们致力于提供一个高质量内容的交流平台。为落实国家互联网信息办公室“依法管网、依法办网、依法上网”的要求,为完善跟帖评论自律管理,为了保护用户创造的内容、维护开放、真实、专业的平台氛围,我们团队将依据本公约中的条款对注册用户和发布在本平台的内容进行管理。平台鼓励用户创作、发布优质内容,同时也将采取必要措施管理违法、侵权或有其他不良影响的网络信息。


一、根据《网络信息内容生态治理规定》《中华人民共和国未成年人保护法》等法律法规,对以下违法、不良信息或存在危害的行为进行处理。
1. 违反法律法规的信息,主要表现为:
    1)反对宪法所确定的基本原则;
    2)危害国家安全,泄露国家秘密,颠覆国家政权,破坏国家统一,损害国家荣誉和利益;
    3)侮辱、滥用英烈形象,歪曲、丑化、亵渎、否定英雄烈士事迹和精神,以侮辱、诽谤或者其他方式侵害英雄烈士的姓名、肖像、名誉、荣誉;
    4)宣扬恐怖主义、极端主义或者煽动实施恐怖活动、极端主义活动;
    5)煽动民族仇恨、民族歧视,破坏民族团结;
    6)破坏国家宗教政策,宣扬邪教和封建迷信;
    7)散布谣言,扰乱社会秩序,破坏社会稳定;
    8)宣扬淫秽、色情、赌博、暴力、凶杀、恐怖或者教唆犯罪;
    9)煽动非法集会、结社、游行、示威、聚众扰乱社会秩序;
    10)侮辱或者诽谤他人,侵害他人名誉、隐私和其他合法权益;
    11)通过网络以文字、图片、音视频等形式,对未成年人实施侮辱、诽谤、威胁或者恶意损害未成年人形象进行网络欺凌的;
    12)危害未成年人身心健康的;
    13)含有法律、行政法规禁止的其他内容;


2. 不友善:不尊重用户及其所贡献内容的信息或行为。主要表现为:
    1)轻蔑:贬低、轻视他人及其劳动成果;
    2)诽谤:捏造、散布虚假事实,损害他人名誉;
    3)嘲讽:以比喻、夸张、侮辱性的手法对他人或其行为进行揭露或描述,以此来激怒他人;
    4)挑衅:以不友好的方式激怒他人,意图使对方对自己的言论作出回应,蓄意制造事端;
    5)羞辱:贬低他人的能力、行为、生理或身份特征,让对方难堪;
    6)谩骂:以不文明的语言对他人进行负面评价;
    7)歧视:煽动人群歧视、地域歧视等,针对他人的民族、种族、宗教、性取向、性别、年龄、地域、生理特征等身份或者归类的攻击;
    8)威胁:许诺以不良的后果来迫使他人服从自己的意志;


3. 发布垃圾广告信息:以推广曝光为目的,发布影响用户体验、扰乱本网站秩序的内容,或进行相关行为。主要表现为:
    1)多次发布包含售卖产品、提供服务、宣传推广内容的垃圾广告。包括但不限于以下几种形式:
    2)单个帐号多次发布包含垃圾广告的内容;
    3)多个广告帐号互相配合发布、传播包含垃圾广告的内容;
    4)多次发布包含欺骗性外链的内容,如未注明的淘宝客链接、跳转网站等,诱骗用户点击链接
    5)发布大量包含推广链接、产品、品牌等内容获取搜索引擎中的不正当曝光;
    6)购买或出售帐号之间虚假地互动,发布干扰网站秩序的推广内容及相关交易。
    7)发布包含欺骗性的恶意营销内容,如通过伪造经历、冒充他人等方式进行恶意营销;
    8)使用特殊符号、图片等方式规避垃圾广告内容审核的广告内容。


4. 色情低俗信息,主要表现为:
    1)包含自己或他人性经验的细节描述或露骨的感受描述;
    2)涉及色情段子、两性笑话的低俗内容;
    3)配图、头图中包含庸俗或挑逗性图片的内容;
    4)带有性暗示、性挑逗等易使人产生性联想;
    5)展现血腥、惊悚、残忍等致人身心不适;
    6)炒作绯闻、丑闻、劣迹等;
    7)宣扬低俗、庸俗、媚俗内容。


5. 不实信息,主要表现为:
    1)可能存在事实性错误或者造谣等内容;
    2)存在事实夸大、伪造虚假经历等误导他人的内容;
    3)伪造身份、冒充他人,通过头像、用户名等个人信息暗示自己具有特定身份,或与特定机构或个人存在关联。


6. 传播封建迷信,主要表现为:
    1)找人算命、测字、占卜、解梦、化解厄运、使用迷信方式治病;
    2)求推荐算命看相大师;
    3)针对具体风水等问题进行求助或咨询;
    4)问自己或他人的八字、六爻、星盘、手相、面相、五行缺失,包括通过占卜方法问婚姻、前程、运势,东西宠物丢了能不能找回、取名改名等;


7. 文章标题党,主要表现为:
    1)以各种夸张、猎奇、不合常理的表现手法等行为来诱导用户;
    2)内容与标题之间存在严重不实或者原意扭曲;
    3)使用夸张标题,内容与标题严重不符的。


8.「饭圈」乱象行为,主要表现为:
    1)诱导未成年人应援集资、高额消费、投票打榜
    2)粉丝互撕谩骂、拉踩引战、造谣攻击、人肉搜索、侵犯隐私
    3)鼓动「饭圈」粉丝攀比炫富、奢靡享乐等行为
    4)以号召粉丝、雇用网络水军、「养号」形式刷量控评等行为
    5)通过「蹭热点」、制造话题等形式干扰舆论,影响传播秩序


9. 其他危害行为或内容,主要表现为:
    1)可能引发未成年人模仿不安全行为和违反社会公德行为、诱导未成年人不良嗜好影响未成年人身心健康的;
    2)不当评述自然灾害、重大事故等灾难的;
    3)美化、粉饰侵略战争行为的;
    4)法律、行政法规禁止,或可能对网络生态造成不良影响的其他内容。


二、违规处罚
本网站通过主动发现和接受用户举报两种方式收集违规行为信息。所有有意的降低内容质量、伤害平台氛围及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行为都是不能容忍的。
当一个用户发布违规内容时,本网站将依据相关用户违规情节严重程度,对帐号进行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停账号的处罚。当涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通过作弊手段注册、使用帐号,或者滥用多个帐号发布违规内容时,本网站将加重处罚。


三、申诉
随着平台管理经验的不断丰富,本网站出于维护本网站氛围和秩序的目的,将不断完善本公约。
如果本网站用户对本网站基于本公约规定做出的处理有异议,可以通过「建议反馈」功能向本网站进行反馈。
(规则的最终解释权归属本网站所有)

我知道了
恭喜你~答对了
+5羽毛
下一次认真读哦
成功推荐给其他人
+ 10羽毛
评论成功且进入审核!审核通过后,您将获得10羽毛的奖励。分享本文章给好友阅读最高再得15羽毛~
(羽毛可至 "羽毛精选" 兑换礼品)
好友微信扫一扫
复制链接